«Это может означать катастрофу». У Украины остался месяц, чтобы избежать дефолта — Economist

Как говорится в материале Economist, за последние два года кредиторы Украины согласились приостановить выплаты по обслуживанию долга.

«Скидка — как от правительства, так и от частных кредиторов — составляет 15% ВВП в год. Действительно, если бы выплаты были необходимы, они стали бы вторыми по величине расходами государства после обороны. Однако теперь мораторий от частных иностранных держателей облигаций, включая Amundi, французскую управляющую компанию по управлению активами, и pimco, американскую, истекает 1 августа», — говорится в материале.

Автор пишет: «Таким образом, у Украины есть месяц, чтобы избежать дефолта. МВФ хочет, чтобы Марченко (министр финансов Украины — ред.) договорился о списании, но сделка кажется маловероятной в отведенное время. Если Украина действительно объявит дефолт, это будет свидетельствовать о тревожном недоверии частных инвесторов к обязательствам Запада. В долгосрочной перспективе это может означать катастрофу для восстановления страны».

«Быстрая реструктуризация занимает месяцы, сложная — годы — кредиторы никогда не горят желанием отказываться от претензий. Но Украина была отрезана от рынков капитала с начала войны, что означает, что нет особой срочности в разбирательствах. В июне Марченко предложил кредиторам сделку, которая сократила 60% от текущей стоимости ее долгов. Кредиторы хладнокровно ответили, что, по их мнению, 22% было бы более разумным», — говорится в материале.

«Украина отчаянно нуждается в фискальном пространстве. К концу года ее отношение долга к ВВП приблизится к 94% — высокий показатель для экономики с ее сложной финансовой историей и ее размером. Суммы, которые предоставляют союзники, впечатляют, но они поступают в виде артиллерии, танков и целевых фондов, а не наличных. Только $8 млрд из недавнего пакета Америки пойдут напрямую правительству Украины, сумма, эквивалентная чуть более четверти годовых расходов Украины на социальные пособия, и даже это в форме кредита. ЕС планирует предложить немного больше, но все равно всего $38 млрд за три года.

Хотя отсрочка, которую хочет Украина, скромна — $12 млрд с 2024 по 2027 год, — у страны нет свободных денег, которые нужно выложить, если она не будет предоставлена. Согласно МВФ, при такой радикальной сделке по реструктуризации, как та, которую предложила Украина и которую отвергли держатели облигаций, страна едва сможет свести концы с концами… При отсутствии сделки у Украины есть два варианта. Один из них — договориться о продлении заморозки обслуживания долга, как она уже сделала с официальными кредиторами, которые откажутся от платежей до 2027 года. Другой — объявить дефолт. Это может показаться радикальным, но на самом деле между сценариями нет большой разницы. В любом случае украинские платежи не возобновятся", — говорится в материале.

Ранее сообщалось, что Министерство финансов предложило частным кредиторам два варианта реструктуризации евробондов, но пока не смогло с ними договориться.

Предложение Украины заключалось в обмене еврооблигаций на:

• пакет инструментов с фиксированным доходом (Vanilla Bonds) и ситуационно зависимых долговых инструментов (SCDI), которые будут привязаны к результатам налоговых поступлений в 2027 году и достижению целевого показателя ВВП;
• только пакет инструментов с фиксированным доходом (Vanilla Bonds).

Эти варианты предусматривают списание от 25% до 60%, они согласованы с Международным валютным фондом. Держатели еврооблигаций предложили собственные условия, которые оказались неприемлемыми.

Сначала они предложили реструктуризировать долг с обменом на два типа облигаций: с фиксированным доходом 7,75% на 40% основной суммы (Market Bond) и переменной доходностью, зависящей от темпов восстановления экономики (Recovery Bond). Предложение комитета допускало 20% списания долга.

К концу переговоров они согласились на списание 22,5% долга путем определенных корректировок условий Market Bond и Recovery Bond. Предложение было доведено до сведения сотрудников МВФ, которые предварительно оценили его как не отвечающее целевым показателям DSA (Debt Sustainability Analysis). Украина и комитет кредиторов продолжат дискуссии.

По состоянию на 17 июня 2024 года у Украины было всего 1,5месяца, чтобы избежать дефолта. Украина не смогла достичь соглашения с группой держателей облигаций по поводу реструктуризации международного долга, что дало основания говорить о том, что страна может оказаться на грани дефолта. Соглашение с держателями международных облигаций, которое позволяло Украине приостановить выплаты после вторжения России в страну в 2022 году, истекает в августе.

Официальные переговоры с держателями облигаций ведутся уже почти две недели, поскольку Украина стремится реструктуризировать свой долг, чтобы сохранить доступ к международным рынкам и одновременно выполнить требования Международного валютного фонда (МВФ) о реструктуризации.