Зе курс. Як вибори президента України вплинуть на девальвацію гривні й економіку

2 квітня 2019, 09:45

Валютний ринок України відреагував зміцненням курсу гривні на попередні результати першого туру президентських виборів. Але міжнародні інвестори вважають цей тренд короткостроковим і прогнозують, що нацвалюта девальвує до кінця року більш ніж на 10%, хоча вартість боргів України знизиться. З таким прогнозом погодилися опитані НВ Бізнес банкіри. Аналітики прогнозують негативну реакцію інвесторів через невизначеність, пов’язану з можливою перемогою Володимира Зеленського.

Першого квітня, після публікації перших офіційних даних Центральної виборчої комісії, згідно з яким гуморист Володимир Зеленський майже в два рази випередив чинного президента України Петра Порошенка курс гривні зміцнився з моменту відкриття торгів на міжбанківському ринку — за 10 хвилин з початку торгів на 8 копійок, — з 27,28 грн/$ до 27,20 грн/$. Після цього протягом дня торги на валютному ринку проходили на рівні 27,21−27,25 грн/$, але до вечора курс гривні зміцнився до 26,98 грн/$, разом показавши зростання за день на 30 копійок.

Відео дня

У Нацбанку України НВ Бізнес повідомили, що наближення виборів не мало істотного впливу на валютний ринок. «Чиста купівля валюти Національним банком з початку року станом на 29 березня становить $ 625 млн. Незважаючи на деяке збільшення попиту населення на валюту в березні, загальні обсяги продажів валюти фізичними особами з початку року перевищують обсяги купівлі», — відзначили в НБУ.

Регулятор поки що не бачить підстав для будь-яких адміністративних обмежень на валютному ринку і продовжує валютну лібералізацію, оскільки зараз досить інтервенцій.

Зовнішня оцінка

У розпорядженні НВ Бізнес опинився свіжий звіт американського інвестбанку Morgan Stanley, згідно з яким НБУ все ж підготувався до виборів. «Ключова ставка залишилася без змін через політичні ризики (облікова ставка НБУ зараз становить 18% - Авт.)», — йдеться в звіті Morgan Stanley. У 2020 році аналітики Morgan Stanley очікують, що НБУ знизить облікову ставку до 14%, а до кінця цього року вартість боргів України знизитися до 16%.

Аналітики американського інвестбанку передбачають зниження темпів зростання ВВП до 2,7% в 2019 році і 2,6% в 2020. Дефіцит поточного рахунку прогнозують на рівні 4% від ВВП в 2019 і 3,6% в 2020. За прогнозом інвестбанку, до кінця 2019 курс гривні знизиться щодо долара з сьогоднішніх рівнів на 4 грн — до 31 грн/$ і на 32,5 грн/$ до кінця 2020.

«Політична, макроекономічна невизначеність для інвестицій, підвищення тарифів на газ, висока інфляція, що стримує споживання домогосподарств», — так тезово описується економічна ситуація в Україні в звіті Morgan Stanley.

Що очікують українські банкіри

Опитані НВ Бізнес банкіри стверджують, що прогноз Morgan Stanley на 2019 рік відповідає очікуванням ринку.

Безумовно фактор «виборів» створює серйозний ризик для наших прогнозів


«Відмінність прогнозу щодо зростання ВВП Моргана і НБУ (зростання ВВП на 2,5% - Авт.) — абсолютно незначна, — в межах статистичної похибки. На подив, прогноз Моргана більш оптимістичний, ніж НБУ. З урахуванням того, що 2019 рік — рік подвійних виборів і консервативних прогнозів щодо розвитку в бізнесі прогноз в 2,5 — 2,7% абсолютно реалістичний, з урахуванням того, що зростання ВВП за підсумками 2018 року склав 3,3% «, — зазначив начальник управління стратегічного планування Укргазбанку Віктор Пастернак.

poster
Дайджест головних новин
Безкоштовна email-розсилка лише відбірних матеріалів від редакторів НВ
Розсилка відправляється з понеділка по п'ятницю

За оцінками головного аналітика департаменту стратегічного управління банку Південний Сергія Дробота, темпи зростання ВВП в 2019 році сповільняться до 2,6% на тлі посилювання монетарної політики в минулому році і стримування фіскальної політики уряду через високі боргові виплати в цьому році. «Відносно 2020 року ми більш оптимістичні, оскільки прогнозуємо прискорення зростання ВВП до 3% завдяки початку циклу пом’якшення монетарної політики НБУ і поліпшенню очікувань споживачів і інвесторів після завершення виборів», — очікує він.

Недавнє скасування Конституційним судом України кримінальної відповідальності держслужбовців за незаконне збагачення підриває всю антикорупційну архітектуру країни і є прямим порушенням попередніх домовленостей з МВФ


У базовому сценарії на 2019 рік головний менеджер з макроекономічного аналізу Райффайзен Банку Аваль Михайло Ребрик очікує зростання ВВП на 2,7%, з поверненням на рівень 3,1% вже в 2020 році.

У 2018 році приплив за фінансовим рахунком досяг $ 7,5 млрд, що було найкращим результатом з 2013 року і значною мірою компенсувало відтоки за поточним рахунком, згадує Ребрик. Але в цьому році складно очікувати істотного профіциту за фінрахунком внаслідок пікових виплат за держборгом. «Бюджетом на 2019 рік заплановано додаткове залучення 143,9 млрд грн зовнішніх позик ($ 5,3 млрд в еквіваленті). Цього має вистачити для покриття платежів за зовнішніми боргами, — сподівається аналітик. — Але недавнє скасування Конституційним судом України кримінальної відповідальності держслужбовців за незаконне збагачення підриває всю антикорупційну архітектуру країни і є прямим порушенням попередніх домовленостей з МВФ. Також соціально і політично важким залишається питання додаткового підвищення ціни на газ для населення на 15% з 1 травня (з моменту останнього підвищення тарифів, борги населення за газ зросли більш ніж на 50% - Авт.) «.

У зв’язку з цим істотно зросла загроза як щодо таймінгу отримання траншів, так і в цілому перспектив співробітництва України з МВФ і ЄС, а також переговорів зі Світовим банком про нову програму фінансових гарантій. «Затримка траншів може негативно відбитися на настроях портфельних інвесторів. У такій ситуації плани виконання зовнішніх запозичень, закладених в бюджет під загрозою зриву, а відповідно зросте дефіцит фінансового рахунку», — побоюється Ребрик. В цілому, в Райффайзен Банку Аваль очікують дефіциту поточного рахунку платіжного балансу в розмірі 3,8% ВВП в 2019 з деяким звуженням до 3,7% в 2020 році.

Контекст: шість чинників, які впливатимуть на зниження зростання ВВП України в 2019 році

1) стримане корпоративне кредитування як результат відсутності у банків запасів гривневої ліквідності (через жорстку монетарну політику НБУ), а також високого рівня процентних ставок. При цьому, резерв власних коштів підприємств, за рахунок якого відбувалося нарощування капітальних інвестицій в 2018 році фактично вичерпаний;

2) консервативна фіскальна політика з урахуванням пікових погашень державного боргу в 2019 р. і вимог МВФ. Нині в бюджеті на 2019 р. передбачено досить консервативний показник дефіциту — 2,28% ВВП;

3) погіршення ділових очікувань українських компаній, а також зниження припливу іноземних інвестицій через невизначеність, викликану виборами;

4) збереження загрози судноплавству в Азовському морі в результаті зростання напруженості з РФ, що може негативно вплинути на обсяги експорту металів і зернових з України;

5) ефект високої бази порівняння внаслідок високих результатів сільського господарства в 2018 р .;

6) загальне охолодження світової економіки.

Як і коли подешевшає гривня

У зв’язку з розширенням дефіциту зовнішньої торгівлі, який не буде покриватися в повному обсязі припливом іноземних інвестицій, гривня продовжить девальвувати, стверджують банкіри.

«Низька конкурентоспроможність українських товарів і зростання внутрішнього попиту будуть сприяти розширенню дефіциту поточного рахунку і зумовлять поступову девальвацію гривні в найближчій перспективі», — вважає Сергій Дробот з банку Південний. Також, на його думку, на курс буде тиснути повільне впровадження структурних реформ, головним чином, антикорупційних.

До всього іншого не зник і сезонний фактор, нагадує головний скарбник Глобус Банку Дмитро Лазарєв. «Девальвація від поточного рівня можлива через сезонність, яка властива ринку — до кінця року попит на валюту зростає через виведення дивідендів, зменшення обсягу експортної виручки», — сказав він.

Михайло Ребрик з Райффайзен Банку Аваль повідомив, що в банку поліпшили очікування в базовому сценарії 2019 року «Ми очікуємо середньорічне значення курсу грн/$ на рівні 28, з можливою девальвацією до кінця року до рівня 28,5», — сказав він.

При позитивному сценарії розвитку подій, він стверджує, що середньорічний курс гривні може зміцнитися навіть до 26 грн/$.

Цей сценарій передбачає:

1) збереження стриманої монетарної і фіскальної політики (з елементами пом’якшення в другій половині 2019 року);

2) обрання в результаті президентських виборів кандидата, дії якого є відносно прогнозованими, що спричинить зростання інтересу іноземних інвесторів до державних облігацій і забезпечить приплив іноземної валюти;

3) запуск Clearstream;

4) сприятлива кон’юнктура на світовому ринку металів і зернобобових (зростання котирувань), а також на ринку енергоносіїв (зниження котирувань).

В іншому стрес-сценарії, з урахуванням зазначених вище ризиків і сезонності, за його словами, закладений середній курс грн/$ на рівні 33 грн.

Сергій Дробот сподівається на грамотну монетарну і фіскальну політики, що забезпечить більш плавну девальвацію нацвалюти. «Згідно з нашими прогнозами, курс грн/$ на кінець року буде поблизу рівня 29. Безумовно фактор „виборів“ створює серйозний ризик для наших прогнозів», — сказав.

Але експерти бачать і позитивні моменти в зниженні курсу національної валюти. «Девальвація гривні може позитивно вплинути на збільшення експорту», — вважає Віктор Пастернак. З ним погодився Ребрик. «Проблема в тому, що зміцнення курсу гривні теоретично сприятлива для імпортерів, внаслідок чого зростання імпорту може посилитися, що призведе до розширення дефіциту торгового балансу», — сказав він.

Де грошам лежати і причому тут Зеленський

Банкіри стверджують, що з огляду на політичні ризики, через які НБУ зберігає облікову ставку на максимальному рівні, зараз один з найбільш вигідних моментів для інвестицій в облігації внутрішньої держпозики (ОВДП) і оформлення банківських депозитів. «В умовах збереження високого інфляційного тиску з боку чинників споживчого попиту, зростання невизначеності через президентські вибори, ескалації фіскальних ризиків і загрози зриву програм співробітництва з міжнародними фінансовими донорами на тлі майбутніх пікових виплат за держборгом, підвищується доцільність збереження ключової ставки на поточному рівні , — пояснює Михайло Ребрик. — Безумовно, прибутковість за гривневими ОВДП дуже висока і приваблива. Особливо за світовими мірками. Плюс є „загроза“ зниження прибутковості внаслідок старту циклу зниження облікової ставки НБУ».

Всі опитані банкіри вважають, що НБУ знизить ставку, відразу ж після виборів.

«Нині облікова ставка має реальний вплив як на депозитні ставки, так і на прибутковості за ОВДП. В НБУ неодноразово говорили про те, що є передумови для майбутнього зниження облікової ставки, що надалі призведе до зниження доходностей за ОВДП і депозитами клієнтів», — розповів директор департаменту казначейства Піреус Банку Ігор Якобчук. За його прогнозом, в разі, якщо темпи зниження інфляції перебуватимуть у прогнозованому НБУ діапазоні, цілком ймовірно, що облікова ставка до кінця року може знизитися до 16%.

Якщо ж Зеленський переможе на виборах, більш тривалий період невизначеності може справити негативний вплив


«На цей момент облікова ставка 18%, а прибутковість ОВДП з погашенням через рік 18,5%, так що по всій видимості Morgan Stanley очікує зниження облікової ставки на 2−3 п.п. до кінця року. Ми також очікуємо зниження ключової ставки приблизно до 16% до кінця цього року», — сказав Сергій Дробот.

Привабливість прибутковості за ОВДП підтверджує підвищений попит на держпапери з боку нерезидентів. «З огляду на очікування зниження ставок в економіці, зараз гарний час фіксувати поточний відносно високий рівень прибутковості на більш тривалі терміни. На це вказує і зміна переваг учасників ринку — якщо в попередні місяці основний попит був на тримісячні гривневі ОВДП, то зараз помітно виріс попит на дворічні», — зазначив Дробот.

Однак, банкіри попереджають, що висока прибутковість говорить про підвищені ризики інвестицій.

«Хочеться, але й одночасно колеться, оскільки політичний ландшафт вкрай фрагментований, результати виборів слабопрогнозовані, а судячи з гасел деяких учасників президентських перегонів, існує загроза відкоту реформ, повернення до політики популізму і ускладнення взаємин з МВФ. Це відлякує інвесторів», — говорить Ребрик.

Хоча, ризик дефолту за ОВДП досить низький в коротко- і середньостроковому періоді. «Мабуть, тому ми спостерігаємо досить високий інтерес до коротких паперів. Довгими паперами можна зафіксувати високу прибутковість в очікуванні зниження ставок. Але за ними і ризики вищі», — сказав аналітик.

За його словами, багато що залежить від результатів виборів, хоча, ризики, безумовно, вже закладені в ціни.

У разі перемоги Порошенка, можна очікувати, що ринки повернуться до «business as usual», елемент невизначеності буде значно зменшений з точки зору передбачуваності, помірно популістської політики і більш ймовірного продовження тісної співпраці з МВФ. «НБУ більш охоче піде на зниження облікової ставки в залежності від інфляційної динаміки. У парі із запуском Clearstream, на нашу думку, це послужить істотному сплеску інтересу як резидентів, так і нерезидентів до ринку ОВДП, а також до єврооблігацій України , — вважає Ребрик.

Якщо ж Зеленський переможе на виборах, більш тривалий період невизначеності може справити негативний вплив як на ОВДП, так і на українські евроблигаций.

«Ретроспектива для аналізу відсутня, як відсутня і видима підтримка зазначеного кандидата в парламенті (немає власної партії), що може ускладнити формування уряду і роботу з новим парламентом, послужить стимулом до пошуку можливих політичних альянсів з супутніми компромісами і слабопрогнозованими наслідками, — очікує Ребрик. — У цьому випадку НБУ, ймовірно, буде дотримуватися більш консервативного підходу до пом’якшення грошово-кредитної політики. Апетит до ризику резидентів і нерезидентів, ймовірно знизиться в період тимчасової невизначеності між двома виборами».

Показати ще новини
Радіо НВ
X