Купувати чи продавати. Що буде з курсом гривня/долар восени
Влітку іноземні інвестори перестали інвестувати в ОВДП, але це не зупинило зростання гривні, що досягла до кінця літа річного піка 26,62 грн/$. Аналітики і банкіри очікують, що восени гривня може поступитися позиціями долару США.
Долар під тиском. Що відбувалося з курсом гривня/долар влітку?
Протягом літа гривня зміцнювалася до долара США. «До середини серпня курс гривня/долар на міжбанківському ринку знизився до рекордних цьогоріч 26,62 грн/$, зміцнившись на 3,2% в порівнянні з початком літа, і на 6,4% з початку цього року», — розповіла НВ Бізнес старша економістка Dragon Capital Олена Білан.
Директор департаменту казначейських операцій Юнекс Банку Анна Волуйчак впевнена, що зміцнення гривні в червні здебільшого було забезпечено активними покупками номінованих у гривні ОВДП нерезидентами. «За перші 18 днів червня обсяг вкладень іноземних інвесторів в облігації зріс з 98,2 млрд грн до майже 111 млрд грн», — поділилася вона.
Головний менеджер з макроекономічного аналізу Райффайзен Банк Сергій Колодій зазначив, що літні місяці традиційно є найбільш сприятливими для української гривні. «У 2003−2020 рр. золотовалютні резерви саме в липні-серпні досягали максимальних, нормованих до середньорічних, значень: вони були на 5−6% вище за середньорічний показник. Ну і досить коротка історія використання режиму плаваючого валютного курсу у 2016—2020 рр. свідчить про те, що саме в літні місяці валютний курс найчастіше був нижче за середньорічне значення», — сказав він.
За словами директора департаменту казначейських-інвестиційних послуг Укрексімбанку Антона Болдирєва, серед позитивних чинників впливу також можна виділити:
- збільшення продажів валюти експортерами в умовах сприятливої зовнішньої кон’юнктури на продукцію агросектору та металургії;
- пропозиція від населення (в червні-липні: чистий продаж склав $768 млн при загальній пропозиції в $4,8 млрд);
- сезонне зниження ділової активності, зокрема зменшення імпорту;
- розміщення суверенних ($500 млн) і корпоративних (в середньому на $1 млрд) єврооблігацій;
- приплив капіталу іноземних інвесторів на початку літа (+13 млрд грн за червень).
«З іншого боку, на противагу зміцнення гривні виступали чинники невизначеності щодо співпраці з МВФ, нарощування репатріації дивідендів в окремі періоди, ризик поширення нових штамів коронавірусу», — сказав Болдирєв.
За словами аналітика Concorde Capital Євгенії Ахтирко, завдяки неймовірно позитивній ціновій кон’юнктурі на зовнішніх ринках, виторг експортерів досяг максимумів з 2014 року.
А Волуйчак зазначила, що друга хвиля зміцнення гривні збіглася з періодом сплати великих квартальних податків, зокрема екологічного збору та рентної плати за користування надрами, що вимагало додаткової гривневої ліквідності для бізнесу і мотивувало великих експортерів активно продавати валюту на ринку. «Аж до 19 серпня, останнього дня для розрахунків з бюджетом, пропозиція валюти домінувала, а Національний Банк змушений був регулярно втручатися в хід торгів, викуповуючи надлишок валюти», — сказала вона.
Національний банк України (НБУ) згладжував різкі коливання, викупивши на міжбанку майже $1 млрд. «За три літніх місяці НБУ викупив близько $0,9 млрд з валютного ринку. Наприкінці серпня курс гривні трохи послабився до позначки 26,85 грн/$», — підкреслила Бєлан.
За словами Колодія, коливання були пов’язані і з тим, що пізня весна дещо змістила період додаткових валютних надходжень від аграріїв в другу половину літа. «Підтримку гривні здійснило і рішення НБУ 22 липня про підвищення облікової ставки на 50 бп до 8%. Порівняно високі ціни на продукцію українського експорту забезпечували стабільний приплив валюти, навіть попри просідання цін на залізну руду на світовому ринку. Рекордний урожай зернових сприяє збільшенню експортного виторгу», — додав він.
Крім інтервенцій НБУ і невизначеності з МВФ, за словами начальника департаменту персональних банківських послуг UKRSIBBANK BNP Paribas Group Ігоря Левченка, подальше зміцнення гривні стримувала купівля валюти для виплати дивідендів «дочками» іноземних компаній в Україні.
«Уже наприкінці серпня відбулася зміна тренду і в результаті виходу нерезидентів з ОВДП і активізації імпортерів курс повернувся до позначки 27», — Болдирєв.
Інфляційні ризики. Чому нерезиденти виходять з ОВДП?
Банкіри та аналітики стверджують, що нерезиденти-інвестори перестали вкладати валюту в ОВДП через високі інфляційні ризики. Як зазначалося вище, в червні спостерігалося нарощування інвестицій нерезидентів в гривневі ОВДП, що призвело до зростання їхнього гривневого портфеля майже на 13 млрд грн з 98 млрд грн до 111 млрд грн, проте мало короткостроковий характер.
«Нерезиденти активно купували гривневі ОВДП в першій половині червня, але потім приплив вичерпався, частково через побоювання, що зростання інфляції змусить НБУ проводити більш жорстку монетарну політику. Так і сталося, хоча і з деяким запізненням. НБУ не відреагував на різке прискорення інфляції в червні, але вже в липні підняв ставку на 50 б.п., до 8%, і оголосив, що планує ще одне підвищення цього року», — прокоментувала Олена Білан.
Попри запізніле рішення НБУ про підвищення ставки, інвестори почали позбавлятися від ОВДП. «Уже протягом липня-серпня відбулося повернення до позначки близько 99 млрд грн. Передбачається, що такий процес обумовлений глобальним зниженням інвестиційної привабливості ринків країн, що розвиваються, погіршенням інфляційної динаміки в Україні та низькими темпами вакцинації населення, що створює загрозу введення карантину в разі нової хвилі коронавірусу», — сказав Антон Болдирєв.
Анна Волуйчак не здивована падінням попиту на ОВДП, враховуючи прискорення інфляції (вона істотно дисконтує номінальну прибутковість вкладень) і збереження поточних рівнів прибутковості. За її словами, Міністерство фінансів утримує ставки на поточному рівні з травня 2021 року. Навіть збільшення облікової ставки НБУ не призвело до збільшення прибутковості за ОВДП. «Позиція уряду в цьому питанні зрозуміла, складнощів з обслуговуванням держборгу і фінансуванням дефіциту бюджету немає, отже, нема потреби і переплачувати за залучені через ОВДП ресурси», — сказала вона.
За її словами, плавне скорочення ОВДП-портфеля нерезидентів триває і зараз. «Додатковим стимулом для цього є розворот курсового тренду. Саме зараз можна отримати найбільшу вигоду від виведення спекулятивного капіталу — до відсотків можна додати доходи на курсовій різниці», — пояснила мотивацію нерезидентів представниця Юнекс Банку.
