Майбутнє найнадійнішої валюти. Що буде з доларом?

12 травня 2021, 10:20

Криза, боргова проблема і зростання інфляції. Чи зможуть економічні труднощі похитнути позиції долара?

Федеральна Система США за останній рік надрукувала дуже багато незабезпечених доларів. Тому багато людей справедливо побоюються швидкого сильного знецінення долара, а деякі й зовсім вважають, що США — банкрут. На противагу цій думці, частина людей продовжують вірити в силу долара, і в безхмарну його долю.

Відео дня

Як це часто буває, правда знаходиться посередині. Долар не чекає Армагеддон, але й включення друкарського верстата ФРС не буде для нього безслідною.

Сила долара

Американський долар є мірилом цінності для всіх світових валют. І саме в ньому майже всі країни зберігають резерви.

Наприклад можна взяти Україну, де і влада, і населення оцінюють курс гривні насамперед саме до долара США. Тому в головах у людей виникає такий логічний зв’язок. Якщо долар падає в ціні, то гривня росте. А до зростання своєї національної валюти люди не завжди ставляться прихильно і часто це призводить до того, що країни починають з цим боротися.

Україна бореться зі зміцненням гривні, Китай зі зміцненням юаня і так далі. Але все це означає те, що ці країни якраз і рятують долар від падіння. Китай, Україна, Бразилія та інші країни будуть сприймати зростання своєї валюти як втрату конкурентоспроможності своїх країн і з великою часткою ймовірності почнуть викуповувати так звані надлишки валюти, у свої Золотовалютні Резерви. І таким чином вони створять додатковий попит на долари і надруковані зайві долари просто осядуть у ЗВР цих країн.

Якщо долар почне сильно падати, вірніше якщо гривня буде сильно зростати в ціні, то ніщо не завадить НБУ викупити чергові $10 млрд і поповнити ними свої ЗВР. А Китай може поповнити свої резерви і на трильйон доларів. У всіх країн світу в поточний момент в резервах лежить сума еквівалентна $12 трлн і ніщо не заважає їй вирости до $15 трлн і навіть до 18 трлн. А тому долар США не буде падати так, як можуть знижуватися інші валюти світу. Чим більше він буде падати, тим більше з цим будуть боротися інші країни.

До того ж варто розуміти, що фактичним забезпеченням для долара є не тільки економіка США, але й левова частка світової економіки в цілому. Для прикладу знову можна взяти Україну, де в кінці 2020 року грошова база становила 595 млрд гривень, в той час, як ЗВР були 29 млрд в доларовому еквіваленті, що приблизно дорівнювало 800 млрд гривень. Тобто у НБУ на кожну гривню було забезпечення у вигляді ЗВР на 1,5 гривні. Тобто гривня де факто була просто похідним від валют в резерві, в структурі яких долар США і доларові активи складають більшу частину. А в такому ключі і економіка України є забезпеченням для долара, як і велика частина світової економіки.

Навіть економіка Росії, як би там не прагнули піти від доларової залежності, частково є забезпеченням для долара, тому що на початку 2021 року грошова база Росії в розмірі $250 млрд покривалася надлишковими ЗВР у розмірі $580 млрд, які на чверть складаються з доларів.

Вся фінансова система світу працює за принципом сполучених судин, де кінцевим бенефіціаром є резервні валюти. Насамперед долар США.

Китай маючи резерви на суму більш ніж $3 трлн, і в основному в доларових активах, так само є забезпеченням долара. І з Китаєм справи ще цікавіші, оскільки Китай маючи в своїх резервах казначейські папери США на $1 трлн, у світлі економічного протистояння зі США не може просто взяти і позбутися від цього пакету, тому що йому нікому продати настільки великий обсяг паперів, але що більш важливо — йому майже нічого купити на цій планеті на таку величезну суму.

Адже навіть якщо Китай захоче продати цей пакет держборгу США на $1 трлн, то продавши він все одно отримає долари. І їх знову нікуди буде подіти, адже він не може купити на них сам у себе юані. А якщо він це зробить, то юань різко виросте в ціні, що не потрібно самому Китаю. В теорії Китай міг би купити євро на цю суму, але в цьому випадку курс євро злетить до небес і цього насамперед злякаються самі європейці, а тому ЄЦБ буде змушений надрукувати трильйон євро, для того, щоб задовольнити різке зростання китайського попиту на євро. А натомість ЄЦБ викупить долари, що продаються Китаєм. І вийде так, що Китай побічно продовжить бути інвестором долара, тому що його євро на руках будуть покриті доларами в кишені ЄЦБ.

Подібний розвиток подій вже відбувався зі швейцарським франком. Після 2008 року люди скуповували франки як захисну тиху гавань, але економіка Швейцарії маленька і якби Банк Швейцарії нічого б не робив, то франк би дуже сильно виріс в ціні, що нашкодило б економіці країни. А тому Швейцарія просто викуповувала надлишки іноземної валюти в свої резерви, які за останні 10 років зросли з $200 млрд до $1 000 млрд, у доларовому еквіваленті. Але правда в цій історії Банк Швейцарії в основному викуповував євро.

На цих прикладах, можна сказати що вся фінансова система світу, образно кажучи, працює за принципом сполучених судин, де кінцевим бенефіціаром є резервні валюти. Насамперед долар США. І це не випадковість.

Нормативне забезпечення долара

Фінансовий світ живе за правилами. Основою цих правил є Ямайська грошова система, за якої основою є так звані резервні валюти, серед яких значиться долар США, євро, швейцарський франк, фунт стерлінгів, японська єна. Всі інші валюти, за своєю суттю, є похідними від резервних валют, тому що підкріплені Золотовалютними Резервами.

Так само у світі існує система кредитних рейтингів країн і нормативи з банківського регулювання прописані в угоді Базель-3. Всі банки стежать за своїми балансами, а їхні баланси оцінюються через призму надійності.

Фінансові інститути в особі фінансових компаній і банків, не можуть просто так купити українські активи на все, і не можуть купити будь-які інші ризикові активи на все, оскільки такі активи в балансі рахуватимуться з дисконтом зниження і тим зіпсують баланс фінансового інституту. А тому велика частина капіталу знаходиться в так званих надійних активах з рейтингом «А».

Для прикладу можна взяти Національний Банк України і його резерви. НБУ тримає основну частину резервів в активах з рейтингом «ААА» і не купує фінансові папери Єгипту або Індонезії. Так само як Індонезія не купує ОВДП України в свої ЗВР.

І якщо образно уявити, що завтра в України раптом нізвідки з’являться зайві 50 млрд в доларовому еквіваленті, то у кінцевому підсумку пройшовши кілька оборотів, вони витечуть в надійні активи і резервні валюти. Тому що система сполучених судин в кінцевому підсумку винесе ці гроші саме туди. А серед резервних валют, у долара найліквідніший ринок і найбільша економіка за спиною. А тому велика частина з цих грошей осяде саме в доларі.

Зважаючи на це долар США не може девальвувати в чистому вигляді як це роблять не резервні валюти. І навіть серед резервних валют він займає особливе місце, зважаючи на розмір свого ринку.

Для довідки можна звернути увагу на динаміку так званого індексу долара, який розраховується як середнє значення на основі 6 валют (євро, єна, фунт стерлінгів, канадський долар, шведська крона і швейцарський франк). У далекому 1973 році, коли цей індекс тільки почали розраховувати, його значення становило 100 пунктів. А в поточний момент його значення становить близько 91 пункту. А це означає, що за майже 50 років, при тому, що інфляція склала сотні відсотків, основні світові валюти не сильно змінилися в ціні одна щодо одної. На тлі 50-их років, зміну індексу долара на 10% можна назвати незначною.

Але долар падав і буде падати в ціні

При всьому описаному вище, долар, як і інші резервні валюти, може знеціниться і, більш того, він завжди падає в ціні. Ось тільки механізм такого падіння не пов’язаний з девальвацією. Його ворог — інфляція, яка завжди знецінює гроші.

Якщо грошей в світі стане більше, то це просто призведе до зростання інфляції і саме завдяки їй і впаде ціна долара. Чим більше грошей, тим більше інфляція. Причому весь механізм сполучених судин у цьому випадку буде працювати вже проти долара.

Збільшення ЗВР України, збільшить і грошову базу України в гривнях. Через те, що в світі стало більше доларів, стане і більше песо, реалів, гривень, рублів, юанів. Світ в цілому насититься грошима і це підстьобне інфляцію всюди.

Долар США не буде падати так, як можуть знижуватися інші валюти світу. Чим більше він буде падати, тим більше з цим будуть боротися країни

Але багато економістів такий розвиток подій, навпаки, вважають навіть благом для світової економіки. Адже якщо грошей буде більше, якщо вони підстьобнуть попит і будуть краще циркулювати, то економіка буде рости. І в підручниках з економіки в основному зростання інфляції пов’язують зі зростанням економіки. І в останні 10 років, в боротьбі з рецесією фінансова влада світу якраз і друкувала гроші в надії завести кредитний мотор економіки, а тому й не боялися цієї дії.

І історично інфляція в основному була благом для економіки і катастрофи в цьому не було. В десятиліття після 2010 року інфляція в США була низькою і загальним підсумком склала приблизно 20%. При цьому всі ми пам’ятаємо, що в останні 10 років політики і економісти скаржилися на низькі темпи зростання економіки.

Водночас у нульові роки інфляція в США, накопиченим підсумком склала близько 30%, і період до 2008 року ми пам’ятаємо, як період зростання економіки в докризовий період. Тобто, трохи більший рівень інфляції був благом, а не проблемою.

У 90-х роках загальна інфляція так само склала близько 30%, і для країн Заходу це був період зростання економіки.

У 80-і роки інфляція склала 70%, і виходить, що тоді долар знецінився на ці 70%, але для економіки це також був гарний час і знецінення грошей тоді особливо нікого не засмутило, адже у 80-х зароджувався новий кредитний цикл.

Але в 70-х роках інфляція загальним підсумком перевищила 100% і той проміжок часу вважається кризовим. США тоді опинилися у стагфляції, при якій економіка не зростала, а інфляція була високою. У піковий період, річні темпи перевищували 12% рівень.

А тому для нашого часу більш важливим є навіть не саме питання інфляції, а її рівень і чи буде при цьому економіка зростати чи ні. І це питання зараз є найбільш спірним.

Погана і хороша інфляція

Рівень інфляції в розміні 2−3% на рік можна назвати хорошим. При ньому за 10 років її загальний показник складе приблизно 30%. Але її розгін на велику величину вже може принести проблеми. Але світ в останнє десятиріччя жив у період слабкої інфляції, що теж було проблемою.

ФРС США з 2008 року до кінця 2019-го збільшила свій баланс з $800 млрд до $4 трлн, але інфляція не виросла, тому що гроші застрягли всередині фінансової системи. Банки не кредитували економіку так, як цього хотілося б. Тому надруковані регулятором гроші не вливалися в реальну економіку в тому ж темпі. Швидкість циркуляції грошей сповільнилася. Співвідношення грошового агрегату М1 до М2 впало з 8 одиниць в 2008 році, до 2,8 одиниці до поточного моменту. І на цьому тлі фінансова влада зараз навіть хоче зростання інфляції. Але проблема в тому, що інфляція може вирости надмірно сильно і в 20-х роках повториться те, що було в 70-х роках минулого століття.

Пандемія змусила владу змінити механізм роботи друкарського верстата. ФРС стала вливати гроші в економіку в основному не через погану роботу кредитного механізму, а через бюджет США. Основна маса надрукованих доларів за останній рік пішла на скупку облігацій, тобто на пряму монетизацію боргових паперів. А бюджет США своєю чергою безпосередньо роздавав гроші людям. Через це, навіть попри високе зростання безробіття, загальні доходи американців минулого року зросли. І виросли завдяки трансфертам уряду.

Проблема в тому, що ця надбавка за доходами, в період пандемії накопичувалася у людей на рахунках. Але після пандемії ці гроші можуть різко збільшити витрати населення, що вже показують статистично дані за березень. Споживчі витрати американців різко зросли за місяць на 9,8%, а річна інфляція підскочила до 2,6% в річному численні. І це ж тільки початок. Надалі інфляція може ще більше підскочити, і перевищити комфортний рівень у розмірі 2−3%.

ФРС США поки проявляє спокій, але може в підсумку опинитися перед зростанням інфляції беззбройною. Адже жодне підвищення ставки ФРС не зможе скоротити обсяг доларів у циркуляції, оскільки велика частина доларів була надрукована для викупу казначейських облігацій США, і щоб їх повернути, ФРС потрібно буде продати ці папери, а така дія може обрушити борговий ринок США.

Слабкість ФРС і зростання інфляції може запустити маховик незворотних процесів. Адже в світі зараз накопичено дуже багато грошей. І якщо величезна норма накопичень побачить зростання інфляції і те, що ці накопичення через це почнуть швидко танути, то вся ця маса може прийти в рух, що бумерангом посилить інфляцію.

А далі весь процес може погіршитися. Зростання інфляції підстьобне зростання ставок за кредитами, а через це загальний рівень кредитування в світі почне різко скорочуватися, що в підсумку може вдарити по сукупному попиту. Це в свою чергу вже вдарить по економіці і зупинить економічне зростання. А світ може, як в 70-ті роки минулого століття, знову отримати кризу, виражену в стагфляції. При цьому падіння попиту вже не зупинить інфляцію, тому що гроші прийдуть в рух, рятуючись від інфляції.

Всього цього в теорії можна було б уникнути, якби крім надрукованих грошей в світі б зараз не було боргової проблеми. Але ще до пандемії за підсумками 2018 року МВФ вже починав бити тривогу з приводу зростання рівня світового боргу до 230% від ВВП. А за багатьма іншими оцінками рівень боргу вже перевищував 300% від ВВП.

Зростання інфляції і зростання ставок може погано позначитися на борговому ринку і на кредитуванні. І те, що починалося як відновлення економіки після пандемії, в результаті може перерости в нову кризу, але інфляційну. Водночас наявність величезного державного боргу США змусить ФРС і далі друкувати гроші, викуповуючи казначейські облігації США, що буде посилювати проблему з інфляцією.

Але і в цій кризі для долара не буде катастрофи. Адже він вижив у 70-і роки. І якщо в 20-і роки інфляція знову перевищить 100% або навіть 200%, то долар залишиться доларом, як і після 70-х років.

Інфляція не зможе зупинитися доти, поки не знецінить загальний рівень боргу до прийнятного рівня. А коли це трапиться, фінансова система пройде самоочищення і буде готова до зростання нового кредитного циклу, як у 80-ті роки минулого століття. І економіка, і долар продовжать життя далі. А далі, як у 90-ті роки, можливо, буде новий технологічний бум, при якому, наприклад, роботи увійдуть до кожної оселі, так само як комп’ютери в 90-і роки. І в далекому 2050 році люди вже не будуть сильно пам’ятати про те, що долар в 20-і роки впав у ціні в 2 або 3 рази. Так само як і ми в основній масі не пам’ятаємо про те, що з 1965 до 1995 року, сукупна інфляція в США склала 380%.

Приєднуйтесь до нас у соцмережах Facebook, Telegram та Instagram.

Показати ще новини
Радіо НВ
X