Глобальна картина короткими тезами. Що змінилося в світі та економіці й чого очікувати в найближчі п’ять років?

16 липня 2021, 11:30

Суперцикли, інфляція, брак робочої сили. Нова картина світу в key-insights.

«І це мине!». Одного разу і навіки написана мудрість, яку ми так часто вимовляємо, підкреслюючи тимчасовість як позитивних, так і негативних явищ. Судячи з температури глобальної економіки — пацієнт активно йде на поправку, демонструючи рекордний за 80 років пострецесійний темп відновлення.

Відео дня

Виступивши за останній час на декількох великих міжнародних і локальних форумах з даної тематики, я отримав від учасників велику кількість звернень підготувати ключові меседжі виступів. З огляду на це, ми разом з НВ Бізнес вирішили зробити нестандартний формат статті в стилі key-insights.

Вічно нова реальність

Кожен раз, стикаючись з новими глобальними викликами, ми додаємо черговий складовий елемент реальності, яка буде визначати глобальний розвиток в наступні роки.

Зараз можна виділити шість ключових елементів:

  • Постійна небезпека
  • Культурна і поведінкова трансформація
  • Технологічна революція
  • Кардинальні зміни споживчих очікувань
  • Посилення регуляторних політик і контролів
  • Криза усталених патернів, стратегій і тактик
Сьогодні понад 43% ВВП в країнах G-20 під контролем популістських урядів. Всього 5 років тому цей показник не перевищував 8%

На сьогодні немає однієї стратегії — «срібної кулі», здатної ефективно протистояти ендогенних і екзогенних шоків. Тому ключове завдання — це створення максимально гнучкої і адаптивної моделі політичного, лідерського, бізнес- і управлінського фреймворку.

Коронакриза і глобальна економіка

Короткострокові драйвери:

  • Успішність боротьби з пандемією і швидкість вакцинації
  • Відкриття світової економіки і ефективне рішення проблем виробництва-логістики-задоволення відкладеного попиту
  • збалансована (без різких зупинок) фіскальна і монетарна політика

Середньо- і довгострокові драйвери:

  • Геополітичне і геоекономічне перебалансування
  • Технологічна трансформація і її вплив на ринок праці
  • Переорієнтація на циркулярну економіку і ESG-стратегії
  • Наростаючий популізм. На сьогодні більше 43% ВВП в країнах G-20 під контролем популістських урядів. Всього 5 років тому цей показник не перевищував 8%. За спостереженнями з 1875 р. дана пропорція завжди зростала перед початком, або в розпал кризи.
  • Світова економіка відновлюється рекордними темпами за формулою К + V. На початку «просіли» всі, але потім спрацював традиційний закон — багаті стали багатшими, а бідні… Ряд індустрій все ще на дні і має відштовхнутися від нього виключно після того, як буде повноцінно відкритий світ. З великою ймовірністю, наприкінці 2021 — початку 2022 р. фіскальні стимули будуть серйозно переглянуті і перенаправлені, якраз на спадну частину «К».
  • Початкові прогнози щодо відновлення глобальної економіки були досить песимістичними. Очікувалося, що розвинені країни не зможуть повернутися на допандемічний рівень раніше 2022 р., втративши від 3 до 6% економіки. За фактом ми спостерігаємо повне відновлення більшості ключових економік рекордними темпами (США — 6.3%, ЄС — 4−4.5%, Китай → 8%). Водночас після рекордного другого кварталу (зростання на низькій базі), буде відбуватися уповільнення і нормалізація темпів зростання.
  • $24 трлн — висока ціна, яку заплатили регулятори і платники податків, щоб вивести глобальну економіку з коронакризового піку.
  • Глобальний борг перевищив 350% світового ВВП. Але в умовах негативних або близьких до нуля ставок, набагато важливіше не розмір боргу в рамках окремо взятої країни, а середньострокові витрати на його обслуговування. У разі ж зростання ставок країни, що не друкують резервні валюти, певно, матимуть проблеми.
  • Ми продовжуємо продукувати і вкорінювати «економіку казино». В результаті чого спостерігаємо катастрофічний розрив між реальним і фінансовим сектором.

Інфляція: міф чи реальність

  • Незважаючи на безліч зламаних копій щодо цього питання — я б не виключав його зі свого watch list важливих індикаторів і загроз
  • Більшість розвинених економік мають інфляцію нижче цільової, а більшість країн, що розвиваються — вище
  • Я не бачу причин для занепокоєння в середньостроковому періоді — в США інфляція навряд чи перевищить 2.5%. ФРС наполягає на транзитному характер інфляції, підтримуючи її в середніх по циклу значеннях. Про це говорить і нещодавнє рішення регулятора — зберегти ставку в межах 0−0.25% і не скорочувати обсяг викупу ($120 млн на місяць).
  • Зростання ставок малоймовірне до 3−4 кварталу 2022 р., а то й 2023 р. Водночас поступове скорочення або переадресація фіскальних стимулів може статися вже в 4 кварталі 2021 р. за умови подальшого відновлення глобальної економіки і зниження ризиків охорони здоров’я.
  • Щойно ставки підуть вгору, незмінно настане корекція, як технологічного, так і реального сектора. При цьому реальний сектор швидше «відскочить» на тлі зростаючого відкладеного попиту;
  • Зростання ставок серйозно вплине на прямі і портфельні інвестиції, а також потоки капіталу в країни, що розвиваються або високоризикові юрисдикції, які почнуть відчувати відтік капіталу (Україна — не виняток);
  • На сьогодні більше $18 трлн вкладені в портфелі з від'ємною прибутковістю. Ці гроші точно почнуть шукати вихід.
  • Низка експертів прогнозують виникнення стагфляції. На мій погляд, це малоймовірний сценарій. З огляду на сформований в коронакризу високий рівень взаємодії регуляторів по всьому світу. Мені дуже хочеться вірити, що ми винесли всі уроки з помилок 70-х.

Суперцикл і суперціни

Такий довгоочікуваний і активний попит не може бути підтриманий поточними виробничими і логістичними потужностями. Внаслідок чого світ зіткнувся з новим викликом у вигляді колапсу supply chains і, як результат, подальшим злетом цін на commodities. Spot commodities index перебуває на десятирічному максимумі, а напівпровідники Фольксвагену й іншим автогігантам дістаються так само важко, як Україні вакцина від коронавірусу.

Декілька ключових факторів

1. Логістика і виробничі потужності

  • Магнітуда поточної проблеми виходить далеко за межі багатьох минулих криз. Компанії борються за stock вже навіть не тієї продукції, на яку є попит, а тієї, яку можна зробити і отримати зі складових в наявності — все одно куплять. Таке відчуття, що метал, мідь, пшениця, напівпровідники і багато інших позицій, просто закінчилися. Не сприяють поліпшенню ситуації і численні логістичні проблеми: локальні локдауни, що паралізують ключові портові вузли, аварії на воді (Суецький канал), техногенні та кліматичні катастрофи. В результаті ціна контейнера зросла в кілька разів.
  • Ну, і звісно ж, higher input cost (знаходиться на 13-річному максимумі) — обов’язково відобразиться на кінцевій ціні, а, отже, додасть головного болю регуляторам, які і так перебувають під інфляційним тиском.
  • Під тиском попиту більшість виробничих потужностей завантажені на понад 80%, що, з одного боку, призводить до колосальних затримок поставок (фіксується в більш ніж 70% країнах) і нестачі сировини, а з іншого — активізує інфраструктурні капітальні інвестиції.

2. Нестача робочої сили

Ситуація, в якій Україна перебуває вже досить давно не тільки про ІТ та агро), стала несподівано актуальною і для ключових економік. Щоправда, корінь проблеми лежить дещо в іншій площині — крім гострого браку кваліфікованої робочої сили, особливо в частині високотехнологічних виробництв, компанії зіткнулися з тим, що наймати зі списку безробітних стало вкрай важко — вже занадто солодкі соціальні пакети, після «вертолітних грошей». Навіть McDonald’s вже змушений підвищувати entry wage, а провідні транснаціональні компанії змінюють HR-політики в бік набору тінейджерів, аби хоч якось заповнити вакансії.

3. Зомбі-компанії і зомбі-банки

  • Ще торік я писав про те, що зомбі-компанії є прихованою загрозою боргової економіки. Відтоді кількість подібних юридичних осіб значно зросла. На сьогодні понад 40% компаній в Америці не заробляють. У разі підвищення ставок може виникнути справжнісінька дефолтна піраміда.
  • При сукупному розмірі корпоративного боргу в США — $12+ трлн — $3.5 трлн припадає на зомбі-компанії;
  • «вертолітні гроші», безумовно, сприяли відкладеним банкрутствам. Існує досить високий ризик, що в разі виходу інфляції з-під контролю регулятори можуть не впоратися з викупом такого величезного боргу.
  • При цьому рейтингові агентства зберігають досить стриманий прогноз рівня дефолтів — 2.2%, що трохи вище історичного рівня. За найбільш песимістичних прогнозів рівень дефолтів може скласти близько 13%, що можна порівняти з показниками під час глобальної фінансової кризи.

Нова економіка vs минуле

• Більше 60% глобального ВВП формується в цифрову економіку, а 70% споживчої цінності передаються через мультиплатформи і екосистеми.

• Обсяг електронної торгівлі становитиме $4,89 трлн в 2021 році, демонструючи 40%-ве зростання з початку пандемії. Подібний розвиток електронної торгівлі має глибокі структурні і крос-секторальні ефекти. Виникають нові логістичні концепції та ланцюжки, створюються мобільні складські хаби і супутня інфраструктура.

• K-подібне відновлення економіки призводить до збільшення розриву і ще більшої нерівності. Я бачу істотний ризик виникнення так званої «передчасної деіндустріалізації» країн з низьким і середнім рівнем доходу.

• Боротьба з анонімними валютами набирає обертів, і багато країн, крім посилення регуляторної політики, анонсували запуск цифрових валют. Крім того, це дозволить підвищити прозорість та контроль над обсягами, що зберігаються в «beds & sheds».

Драйвери, що визначають кредитну активність в 2021—2022 рр.

1. Стрімке відновлення глобальної економіки і ключових індустрій

Відновлення від корона-шоку дійсно йде рекордними темпами. Однак, демонструючи суттєву нерівномірність по країнах і секторах. Ризик наступних хвиль пандемії, нових штамів і можливих локдаунів підвищує коротко- і середньостроковий рівень невизначеності.

2. Регуляторна політика

Перспектива поступового скасування / зменшення фіскальних пакетів буде негативно впливати на рівень ризику, геополітичний і геоекономічний баланс.

3. Зростаюче боргове навантаження

Нерівномірність відновлення глобальної економіки вимиває останній запас міцності з індустрій, які ось уже 1,5 року ніяк не можуть відштовхнутися від дна. Це є додатковим вантажем і підвищує середньостроковий ризик неплатежів для урядів і регуляторів, тим самим нівелюючи накопичений позитивний ефект низьких процентних ставок.

4. Ковід-спровокована діджиталізація

«Анаболічний» розвиток цифрової економіки, електронна торгівля, гібридна форма роботи — кардинально змінюють цілі індустрії: ритейл, банківський сектор, сферу нерухомості, медицину, сферу освіти і т. ін. Подібні зміни вимагають перегляду і адаптації кредитних та продуктових політик.

5. Сталий розвиток і довкілля

Кліматичні зміни очолюють порядок денний урядів і компаній по всьому світу. ESG з футурологічної декларації ООН невідворотно стали супертрендом і величезним каталізатором інвестицій, інфраструктурних змін, технологічних та інноваційних рішень.

6. Соціодемографічні тренди

Криза системи охорони здоров’я, зростаючий рівень нерівності, негативні демографічні тенденції та інші соціальні виклики, зменшують доступ до фінансування.

Все вищевикладене — лише незначна частина величезної мультипросторової картини. Ймовірно, наступні п’ять років будуть поворотними у розвитку людства. На жаль, незважаючи на те що ми розробляємо проривні технології і плекаємо плани колонізації Марса, нам ще дуже бракує вміння підтримувати ефективний глобальний баланс й елементарного управління капіталом. «І це мине!».

Приєднуйтесь до нас у соцмережах Facebook, Telegram та Instagram.

Показати ще новини
Радіо НВ
X