Archegos: одне з найбільших і найшвидших фіаско в історії грошей

11 травня 2021, 14:30

Від американської мрії до банкрутства. Як історія Archegos вплине на світову фінансову систему?

Це історія про американський family office, який заснував інвестор корейського походження Білл Хван. Сам Білл — втілення американської мрії. Всього за 10 років Archegos Capital став одним з найбільших гравців на ринку портфельних інвестицій, а особистий статок Хвана, ймовірно, досяг $10 млрд. При цьому він примудрявся залишатися поза радарами регуляторів і ЗМІ.

Відео дня

26 березня 2021 фонд збанкрутував, а збитки за 2 дні сягнули понад $20 млрд.

Family office

Білл Хван почав інвестувати наприкінці 90-х, працюючи в фондах Tiger Asia Management і Tiger Asia Partners. Тоді Tiger був другим за величиною хедж-фондом у світі. Але у 2012 році його ліквідували через звинувачення в інсайдерській торгівлі на гонконзькій біржі та виписали штраф на $44 млн. Ліцензію Білла на інвестиційні консультації відкликали.

Білл був занадто талановитим інвестором, щоб піти на пенсію. Мав багато досвіду і знань, клієнти тягнулися до нього. Тому у 2013 році Хван заснував сімейний офіс Archegos Capital — для управління своїм капіталом (і не тільки). Публічності старанно уникав.

Щодо сімейних офісів, законодавство США має кілька лазівок (тепер їх, найімовірніше, приберуть). Наприклад, можна оформити компанію, як ТОВ без зобов’язань публічно звітувати про фінансові справи. А ще можна не реєструватися як інвестиційний консультант і діяти анонімно. Цим Білл Хван і скористався. А оскільки ті, хто інвестував разом з ним — HNWА, вони й самі були зацікавлені в анонімності. Завдяки цьому всьому, Archegos жодного разу не подавав в КЦП (SEC) звіт про активи за формою 13F (хоча його повинні подавати раз на квартал всі інвестиційні менеджери, які мають в розпорядженні понад $100 млн), а кредитне плече росло (сягнувши $8−10 млрд за різними оцінками). Перші роки роботи жоден серйозний банк не давав кредитне плече, зважаючи на репутацію Хвана. Але об'єм операцій ріс, і Archegos став цікавим клієнтом. Поступово банки почали вишиковуватися в чергу, пропонуючи все більше й більше. У підсумку кредитне плече досягло $8−10 млрд за різними оцінками.

Ігри з деривативами

Archegos Capital користувався похідними фінансовими інструментами (деривативами), а саме — свопами на повний дохід. Такий інструмент створює синтетичну позицію в активах — їх ніби й нема, але вони є. Як пише Markets Insider, все робилося за клієнтські гроші з одночасним використанням кредиту, щоби збільшити прибуток. Самі угоди, по суті, розміщувалися на балансах банків. А банки й не проти, їм такі позиції теж потрібні, наприклад, щоб оптимізувати резерви. Втім, якщо раніше торгівля свопами була звичною справою тільки між банками, то приватні банки пішли далі й почали укладати такі контракти з приватними фондами та хедж-фондами.

Щоб було зрозуміліше, такі фінансові інструменти — це rocket science для 90% гравців на ринку. Тому це звучить складно, але на ділі так і є. За даними Bloomberg, Archegos вдалося накопичити позиції в акціях на десятки мільярдів доларів, не розкриваючи їх іншим учасникам ринку.

Така політика виявилася високоризиковою. При швидкому зниженні ціни хоча б однієї акції виникають збитки не тільки в Archegos, а й у контрагентів — інвестиційних банків.

Подібні ігри у великих масштабах у 2008 році спричинили глобальну економічну кризу.

Пропало все

На початку весни сімейний офіс Хвана потроїв свої позиції в акціях медіаконцернів ViacomCBS, Discovery і декількох китайських компаніях, наприклад, в освітньому GSX Techdu і пошуковику Baidu. Але на фоні проведення SPO акції ViacomCBS несподівано впали на 23%. Це вдарило по портфелю Archegos. Наприкінці березня Morgan Stanley і Goldman Sachs влаштували «розпродаж» акцій переоцінених технологічних компаній майже на $20 млрд. Через це акції здешевіли, великі позичальники мусили шукати додаткове забезпечення, щоб запобігти продажу своєї ж застави за низькими ставками. Вони збільшили маржинальні вимоги, а Хван виявився нездатним їх задовольнити. Тому що, маючи $10 млрд особистого статку, боргові зобов’язання Archegos становили близько $50 млрд, згідно з інсайдерськими даними Bloomberg.

Ситуація була критичною. Перший маржин-кол спрацював у п’ятницю, а далі каскад колів одного за іншим продовжився в п’ятницю і суботу.

Найбільшими банками, які надавали Archegos кредити, були такі: швейцарські Credit Suisse (втратив близько $5 млрд, але точну цифру не називають) і UBS (втрата $774 млн), японський Nomura (збитки $2,85 млрд, що дорівнює річному прибутку), Deutsche Bank, Morgan Stanley; фінансова компанія Mitsubishi UFJ Financial Group Inc. (втратили $300 млн) і навіть Goldman Sachs. Хоча до 2018 року Goldman Sachs не наважувався довірити Хвану грошики, однак спокуса великого прибутку виявилася заманливою. У підсумку, і він зазнав збитків. Загальні втрати учасників сягнули $20 млрд за два дні й продовжують збільшуватися разом з веденням підрахунків. Повідомлення про додаткові збитки з’являються на WSJ майже щодня.

Вплив на світовий фінансовий ринок

Через пандемію у 2020 році світ мало не занурився у фінансову кризу, серйознішу, ніж Велика Депресія. Цього вдалося уникнути завдяки об'єднанню зусиль багатьох країн. Вжили ряд антикризових заходів. Як говорять в МВФ, «вливання ліквідності з боку центральних банків дійшли до $16 трлн. Це підвищило стійкість банків».

Але, спостерігаючи за історією з Archegos, виникає логічне запитання: чи точно це так?

Помилка, що трапилася, на жаль, архетипова. У гонитві за великими грошима інвестори втрачають голову і забувають про великі ризики. Це схоже на системний ризик. А ситуація на фондовому ринку нагадує бульбашку. За даними Bank of America Global Invesment Strategy, за останні 5 місяців інвестори вклали в ринок акцій $569 млрд. Це більше, ніж за 12 років до цього. Для порівняння: за період з 2009-го року по 2020 інвестори вклали всього $452 млрд.

Здавалося б, завданням банків є стабілізація ризиків вкладників і підтримка росту реальної економіки. Натомість вони заробляли мільйони на одних тільки комісійних та відсотках, позичаючи гроші фондам для спекуляцій на ринку акцій. Хоча зовсім недавно, в березні цього року, збанкрутував лондонський Greensill Capital. Здається, що у світовій фінансовій системі панує хаос. І навряд чи ситуація з Archegos змусить хедж-фонди, які точно також полюють за «швидким доларом», одуматися.

КЦП вже викликала представників топ банків на килим. Фінансовий регулятор FINRA опитує брокерів. Зрозуміло, що треба розібратися в ситуації та оцінити вплив краху Archegos на світову фінансову систему.

Головний висновок, який можна зробити вже зараз: всі антикризові заходи центробанків з вливанням ліквідності призводять саме до такого результату, оскільки гроші йдуть не в реальну економіку, а на спекуляції на фондовому ринку. Фінансовий сектор лідирує в S&P500 в цьому році, оскільки інвестори вкладають гроші в акції компаній, які (ймовірно) виграють після відновлення економіки. Таким чином створюється видимість нескінченного зростання. А насправді зростає розрив між реальним станом справ в економіці (виробництво, продажі, зайнятість) і котируваннями на біржах.

Приєднуйтесь до нас у соцмережах Facebook, Telegram та Instagram.

Показати ще новини
Радіо НВ
X