Дубогриз по середах. Тотальний розпродаж України, Більшовик не продається, новий банк-зомбі

19 січня, 14:35

Головні фінансові події початку року та чому вони важливі.

На фінансових ринках великий розпродаж України. Усього, що пов’язано з Україною — державні цінні папери, корпоративні облігації та акції, гривні. Нацвалюта з початку року девальвувала на 3.0% 2 з 27.28 до 28.13 грн за долар. Навіть незважаючи на інтервенції НБУ, який з початку року продав на валютних аукціонах $430 млн. Акції Ferrexpo подешевшали на 16%. Вартість державних варантів із початку січня знизилася з 92% від номіналу до 73%. Прибутковість державних єврооблігацій буквально протягом тижня зросла з 11−12% до 16−18%; за найкоротшими євробондами, з погашенням у середині року, дохідність перевищила 25%. У корпоративному сегменті падіння загалом лише почалося, але за окремими паперами вартість вже знизилася до рекордно низьких рівнів. Євробонди DTEK Energy, недавно реструктуровані після дефолту, в окремі моменти дешевшали до 45% від номіналу — приблизно як на початку пандемії COVID навесні 2020 року (і перед оголошенням дефолту). З тією приміткою, що невизначеності, що тоді панувала, зараз немає, і дефолт, судячи з фінансових показників, компанії не загрожує.

Відео дня

Мовою трейдерів це називається sell off — масовий розпродаж. Який, як правило, стимулює сам себе: бачачи розпродаж одних активів, наприклад, державних євробондів, власники акцій теж починають продавати. Як то кажуть, «щоб уникнути», навіть якщо якихось очевидних причин для продажу немає.

Що трапилося? Якихось явних, очевидних подій, тією ж мовою трейдерів, «тригерів», не було. Напад Росії? Ризики є, але, схоже, навіть нижчі, ніж наприкінці минулого року, коли Україна особливо не дешевшала. Тим більше під боком приклад Казахстану: там інтервенція вже відбулася, але активи, хоч і подешевшали, не так сильно, як в Україні. Очікування падіння економіки? Їх немає. Негативні світові тенденції, наприклад, очікування зростання ставки ФРС та відтік грошей з України? Там нічого принципово нового, зростання ставок очікують давно, з початком приблизно у березні. Холодна зима? Взимку завжди холодно.

Падіння виглядає нераціональним лише на перший погляд. Вже на другий — все раціонально. Україна — країна з низьким суверенним рейтингом, B за класифікацією Fitch; на п’ять сходинок нижче за інвестиційний (який, до речі, у Казахстану (ВВВ-) — ось і пояснення, чому пряма інтервенція не призвела до схожого sell off там). Україна — країна, де майже немає іноземних інвестицій, більша частина таких інвестицій лише виведені з неї раніше гроші. Україна — не найнадійніший партнер навіть для МВФ: із 9 структурних маяків попереднього траншу МВФ виконано 2, із 7 таких же маяків, які потрібно було виконати до кінця минулого року в межах нового траншу, виконано також 2. З усіх боків високоризикова країна.

Що це означає? За перших ознак небезпеки, нестабільності, непорядку або навіть за перших ознак ознак інвестори насамперед почнуть виводити гроші з таких країн, як Україна. Розпродувати будь-які активи, йти у тихіші гавані. «Тригером» може стати будь-що, навіть невинна стаття в зарубіжній пресі.

Що робити? Легше сказати, ніж робити. Два варіанти: або нарікати, який жорстокий світ і як інвестори не люблять Україну й не розуміють наших перспектив. Або підвищувати інвестпривабливість: зрозумілі та бажано рівні правила гри, виконання взятих зобов’язань перед тим самим МВФ, як обіцяли, а не як вийде. Покарання за невиконання договорів, наприклад, для злісних неплатників за кредитами, особливо у державних банках. Багатостраждальна судова реформа та реформа правоохоронних органів. І багато іншого. До цього насправді влада, судячи з дій, не готова: ОП постійно шукає якусь чарівну пігулку, одноразові заходи, які негайно прискорять зростання економіки. Так не буває.

Залишається лише порадіти, що в Україні немає масового фондового ринку і люди не зберігають (майже не зберігають) заощадження в акціях та облігаціях. Інакше з втратою 20−25% зароблених грошей неминучі були б вуличні мітинги, а може, не обійшлося б без заворушень.

Приватизація заводу Більшовик знову затримується. Суд заарештував акції заводу на вимогу Державного бюро розслідувань. Правоохоронці вважають, що ціна об'єкта під час приватизації була занижена. Більшовик, точніше, 33 гектари землі неподалік центру Києва і поряд з метро, продали приблизно за 2.3 млрд грн (включно з самою ціною, боргами та інвестзобов'язаннями) — виглядає справді недорого. Щоправда, юридичні ризики виявилися такими, що на аукціон прийшли лише три потенційні покупці, серед них жодного іноземного інвестора.

Чому це важливо? Дуже незрозуміло, звідки ростуть ноги в ініціативи ДБР — ще й через три місяці після аукціону. Ексцес виконавця, як це часто буває з держорганами, чи зайва ініціативність керівництва, чи допомога Фонду Держмайна виручити більше від приватизації? Якщо останнє, то послуга ризикує стати ведмежою. Арешти, затягування із приватизацією, судові витрати — це додаткові ризики. Які будуть закладені інвесторами у ціну майбутніх приватизацій. Якщо серйозні інвестори взагалі зацікавляться такою приватизацією, коли, витративши гроші, ризикуєш не отримати нічого та зав’язнути у судових суперечках.

Нелогічно виглядає й сама причина. «Інвестор купив дешево» — так він і інвестор. Мета інвестора — заробити грошей. Все інше — інвестзобов'язання, допомога працівникам, наповнення бюджету, соціальний розвиток — для будь-якого інвестора належить до графи «супутні втрати», нехай і неминучі. Україна зараз не може залучити інвестора низькими ризиками, єдине, де ми є конкурентними — це ціна. Платити дорого за українські активи ніхто не буде, хоч би як цього хотілося: ризик і прибутковість обернено пропорційні.

Цікавим є ще один момент. Як відреагує інвестор, група UDP Василя Хмельницького та партнерів. Чи залишить справу як є, поверне гроші та залишить Більшовик державі до кращих часів? Чи витрати на суди та інші трансакційні витрати заздалегідь прогнозувалися та вже були закладені у ціну? Погано, якщо друге.

На банківському ринку утворюється новий банк. «Зомбі-банк». Окружний адміністративний суд Києва скасував рішення НБУ про ліквідацію Місто банку. Плюс скасував рішення Фонду гарантування вкладів про тимчасову адміністрацію в банку та початок ліквідаційної процедури. НБУ і Фонд має місяць, щоб оскаржити рішення суду.

Що тут цікаво? Прецедент не перший. Кілька років тому суди скасовували рішення НБУ та Фонду про ліквідацію банків. Формально і тимчасово повертаючи банки на ринок. Банк Преміум, банк Союз, банк Велес, Золотобанк. Втручання судів у банківське регулювання на якомусь етапі настільки перевищило розумні межі, що довелося приймати відповідні зміни до Закону про банки. З травня 2020 року судам заборонено зупиняти чи припиняти процедуру виведення банків із ринку. У випадку з Місто банком довелося йти обхідним шляхом — технічно оскаржена не процедура виведення, а ліквідація.

Втім, це не більше, ніж гачкотворство та пошук лакун у законодавстві. По суті, з банком не змінюється нічого. Місто банку немає, його ліквідовано, вкладники отримали гроші в межах гарантованих сум. Жодними судовими рішеннями банк не відродити, як за допомогою судів не оживити мерця — власне тому такі банки в НБУ свого часу і назвали «зомбі-банками» (у дужках зазначу, що класичне світове визначення зомбі-банків інше: банки, де-факто неплатоспроможні, але ті, що виживають за рахунок держпідтримки, — у цьому сенсі українські держбанки класичні зомбі).

Що далі? Нічого, крім витрати сил, часу і грошей. НБУ та ФГВФО подаватимуть зустрічні позови. Вигравати, а можливо, і програвати апеляції. Процес може тривати кілька років. Можливо, колишні власники колишнього банку отримають якусь компенсацію — законом така можливість передбачена. Але це навряд — НБУ за роки банкопаду нагромадив необхідний досвід, і рішення про виведення банку, не сумніваюся, виписане юридично бездоганно. Закінчиться визнанням правоти НБУ та Фонду, остаточним вирішенням банківського питання та витраченими даремно годинами роботи НБУ, Фонду та судів. Трансакційні витрати у нас рахувати не заведено.

Приєднуйтесь до нас у соцмережах Facebook, Telegram та Instagram.

Показати ще новини
Радіо НВ
X