Депозит чи ОВДП. На яку конячку поставити

9 серпня 2019, 08:30
Вы также можете прочесть этот материал на русском языке

Ажіотажний попит зарубіжних інвесторів на українські ОВДП за останні 2 місяці призвів до трьох цікавих явищ. Як їх використовувати

Пропоную поміркувати про нещодавні зміни в національному інвестиційному ландшафті і можливі висновки на цю тему.

Ажіотажний попит зарубіжних інвесторів на наші ОВДП у гривні за останні 2 місяці призвів до трьох цікавих, побічно пов’язаних одне з одним, явищ:

Відео дня

• Зниження курсу долара на 5%

• Зниження ставок прибутковості за ОВДП у гривні на 1,5−2% річних

• Зниженню ставок прибутковості за ОВДП в доларі на 2−2,5% річних

Розглянемо можливі причини і сценарії реагування на кожне з них.

1. Явище перше. Зниження курсу долара

Основні причини цього явища — приплив валюти з-за кордону від інституційних інвесторів в наші ОВДП + сприятлива (поки що) кон’юнктура на традиційних для нас експортних ринках (метал, руда, зернові, олія). До експорту питань немає: у нас урожай — у когось немає, ВВП Китаю росте, нехай і повільніше ніж зазвичай, але зате є попит на сталь і руду, а ось чому нерезиденти виявили саме інтерес до ОВДП у гривні?

По-перше, на прикладі 2018 р у них є успішний кейс як за півроку можна було заробити 16−17% річних. Тому резонно, що у них виникає думка: «Чому не спробувати збільшити розмір заробітку до 20−25% річних у валюті продавши довгі 6-річні ОВДП після того, як вони подорожчають», — вони мають рацію, адже НБУ відкрито говорить про те, що він планує і далі знижувати облікову ставку, а Мінфін 2-й місяць поспіль знижує % прибутковості за новими ОВДП.

По-друге, гривня за 6 місяців 2019 — світовий лідер зі зміцнення по відношенню до долара (от хоч би не персоніфікував ніхто з можновладців це «покращення»). І це на тлі зниження валют більш розвинених країн теж підживлює «спрагу наживи» серед нерезидентів.

По-третє, частка вкладень нерезидентів в ОВДП меркне на фоні сум їхніх спільних інвестиційних портфелів з 9-ма і більше нулями. Тож, в разі девальвації гривні більшою мірою, ніж розраховували ризик-менеджери з фондів, «загін не помітить втрати бійця», якщо гривня буде стабільною — керуючий фондом отримає бонус за додаткову прибутковість.

І по-четверте, проактивне реагування НБУ на ситуацію на міжбанківському ринку з метою контролю над рівнем інфляції, а значить і захистом гривні від девальвації.

Валюта фінансової мети (пасив) і інвестиційного інструменту (актив) повинні збігатися, а якщо і відрізняються, то на суму, яку інвестор готовий втратити

Все це призвело до того, що ОВДП і депозити у валюті отримали за ці 2 місяці негативну прибутковість в гривневому еквіваленті. І ті з небагатьох національних інвесторів, хто інвестує в ці інструменти для досягнення своїх фінансових цілей, номінованих у гривні (наприклад: резервний фонд, новий бізнес-проект, допомога батькам, відпустка в Карпатах, Затоці тощо), зазнали «заслуженого покарання» — збитку. А все від того, що забули одне з ключових правил інвестування — валюта фінансової мети (Пасив) і інвестиційного інструменту (Актив) повинні збігатися, ну, а якщо і відрізняються, то на суму, яку інвестор готовий втратити (Апетит до ризику).

Які ж варто зробити з цього явища висновки на майбутнє?

• Перевірити збалансованість своїх інвестицій з фінансовими цілями по: валютами, строками (Досягнення цілей = терміну інвестування).

• Для тих, у кого фінансові цілі номіновані в гривні — звернути увагу на висновки до явища № 2, у кого в доларі — на явище № 3.

2. Явище друге. Зниження ставок прибутковості за ОВДП у гривні.

Причина явища — той же інтерес нерезидентів до ОВДП у гривні. Але, є питання до наслідків.

По-перше, як багато гривні готовий НБУ ще випустити на міжбанківський ринок в разі якщо ажіотаж триватиме?

По-друге, чи готовий НБУ знайти валюту для тих же нерезидентів, коли вони захочуть «вийти» з гривневих ОВДП (зараз у них 12% ОВДП на 3,5 млрд доларів)? Тут треба брати до уваги не тільки розмір валютних резервів НБУ, яких повинно вистачити на виплати МВФ в 2019—2020 році, але і ситуацію на міжнародних фінансових ринках, які знову почало штормити, міжнародну кон’юнктуру на експортних ринках в ВВП, а також багато в чому спекулятивний мотив нерезидентів (писав вище) не тримати 6-ти річні ОВДП до погашення, а продати їх відразу після чергового зниження облікової ставки НБУ.

По-третє, а навіщо Мінфіну стільки гривні під 16%? адже «ейфорія від успіхів» може призвести до зростання бюджетного «апетиту». Сподіваюся, що велика частина нових випусків ОВДП використовується для перекредитування під менші відсотки. Це ціле мистецтво — зменшувати рівень прибутковості гривневих ОВДП досить м’якими темпами, щоб не злякати нових покупців, але досить впевненими, щоб «відучити» їх від двозначних показників прибутковості в доларовому еквіваленті.

Незважаючи на це явище, ОВДП у гривні в порівнянні з банківським депозитом, продовжують залишатися більш привабливим інвестиційним інструментом, чого не скажеш про доларові ОВДП.

Які варто зробити з цього явища висновки на майбутнє?

• Для інвестування в гривні на термін 2 і більше років, слід звернути увагу на ОВДП у гривні з термінами погашення в 2021, 2022 і 2025 році. В цьому випадку можна зафіксувати ставку прибутковості на весь період, чого як правило не можна зробити на банківському депозиті (1 рік максимум).

• Треба врахувати ризик девальвації гривні. На зображенні нижче, фінансова модель прибутковості для інвестиції 100 000 грн для депозитів і ОВДП в різних лотах з урахуванням різних параметрів: ставок прибутковості, комісії дилерів, брокерів, прогнозних курсів від міжнародних фінансових інститутів. Спробувати її на собі можна тут.

• для нерезидентів, хто «вимагає продовження банкету» прибутковості — розглянути облігації державних інфраструктурних компаній (Укрпошта, може з часом з’являться і інші), більш сміливим — облігації приватних компаній. Але це навряд чи станеться до моменту, поки всі ми не переконаємося в реальному результаті реформ в судових і правоохоронних органах і в відсутності посягань на незалежність регулятора.

3. Явище третє. Зниження ставок прибутковості за ОВДП в доларі

Причин явища — кілька.

По-перше, небажання Мінфіну приймати на себе валютні ризики, позичаючи в доларах, а фінансуючи витрати бюджету в гривнях (пам'ятаємо про баланс валюти фінансових цілей та інструментів, який працює і в цьому випадку). Наприклад, запланований на липень аукціон з випуску ОВДП в доларі було скасовано, наступний можливо відбудеться в серпні, а можливо й ні).

По-друге, наявність значної суми доларових активів у приватних інвесторів, компаній (обов'язковий продаж валютної виручки-то скасували) і банків, які шукають для них місця «де краще», зокрема постійно порівнюючи депозити і ОВДП. Після скасування Мінфіном аукціону валютних ОВДП, ці інвестори захвилювалися, чим скористалися більш досвідчені інвестори і підняли на них ціни, закон ринку при постійному попиті і уменьшающемся пропозиції — ціна зростає.

Які ж варто зробити висновки на майбутнє?

• Змінити валюту фінансових цілей, там де це 1) доречно 2) дозволяє ваш ризик-апетит повністю або частково, і скористатися висновками за попередніми явищами.

• Розглянути інвестування в закордонні інвестиційні інструменти (акції, облігації, ETF). Завдяки результатам валютної лібералізації НБУ, з 2017 р. кожен українець має право інвестувати за кордон 50 т євро на рік. За цей період вже кілька тисяч українців скористалися цією можливістю. Щоб приєднатися до їх числа, можна самому прочитати багато корисних матеріалів в мережі, посидіти в чатах, а можна залучити професіонала — сімейного фінансового планера, який допоможе «оцифрувати» ваші фінансові цілі, вибрати і збалансувати за термінами, валютами, ризиками з інвестиційними інструментами.

На цьому все. Продовжую спостереження за «явищами», що мінятимуть «ландшафт» — будемо міняти «позицію». Але пам’ятаймо: спочатку плануємо — потім інвестуємо.

Комфортних вам цілей і вдалих інвестицій.

Розумні інвестиції — регулярна колонка експертів iPlan.ua. Цей матеріал підготовлений виключно як точка зору авторів і не повинен розглядатися як консультація.

Перед тим як брати участь в будь-яких фінансових операціях, проконсультуйтеся з фінансовим радником і/або податковим експертом.

Більше поглядів — розділі Експерти НВ Бізнес

Розумні інвестиції — регулярна колонка експертів iPlan.ua. Цей матеріал підготовлений виключно як точка зору авторів і не повинен розглядатися як консультація.

Приєднуйтесь до нас у соцмережах Facebook, Telegram та Instagram.

poster
Картина ділового тижня

Щотижнева розсилка головних новин бізнесу і фінансів

Розсилка відправляється по суботах

Показати ще новини
Радіо НВ
X