Експерти

14 серпня, 09:31

Ексклюзив НВ

Ринок чи ФРС. Хто правий?

Іван Компан

фінансист, засновник First Kyiv Investment Club

Кожна криза, велика чи маленька, завжди приносить щось нове. В нинішній ситуації незвичним є протистояння або, вірніше сказати, різне бачення стану справ і перспектив економіки ринком та центральним банком США.

Багато хто звинувачував та продовжує звинувачувати керівництво ФРС в тому, що не вони задають тон ринкам, а радше ринки визначають напрямок дій регулятора. Хвіст, мовляв, крутить собакою. І, схоже, це так. Принаймні, у минулому ФРС не бажав робити нічого такого, щоб засмутити ринки. Одразу ж хочеться згадати початок 2019-го, коли замість того, щоб пережити давно назрілу кризу, спричинену кінцем циклу, ФРС зробив розворот, підкинувши на ринок дешевих грошей. Це завжди було і є чудовим стимулом для підвищення попиту на різний спекулятивний непотріб і перетворення інвестиційного бізнесу на казино. Але, як казав наш український класик, маємо те, що маємо. І з цим потрібно не просто жити, а ще й якось інвестувати.

Нерішуча поведінка ФРС останніми роками призвела до того, що регулятора перестали боятися, та й рівень довіри до нього впав. Ось і зараз — ФРС наполегливо лякає ринки жорсткою політикою — не минає і дня, щоб хтось з очільників центрального банку не висловився публічно в підтримку агресивного підвищення відсоткових ставок. А ринки не вірять. Приручені щедрою рукою, інвестори впевнені, що рано чи пізно ФРС зробить розворот в бік пом’якшення монетарної політики і всі погрози його керівників залишаться лише пустими словами.

Різні погляди ФРС та ринку на ситуацію очевидні і в зв’язку з цим виникає запитання: «А хто все ж таки правий?». З одного боку всім відома приказка: «Don't fight the Fed» (Не йдіть проти ФРС), з іншого — ринок теж не схильний помилятися. І не отримавши відповіді на перше, зразу ж переходимо до другого: «Що трапиться, коли суперечка вирішиться?». Якщо ФРС «розвернеться», то це буде епічний «розворот» посеред рекордної інфляції, який додасть енергії ринкам, ще трохи піджививши зростання цін і знизивши рівень довіри до центрального банку, який обіцяв бути жорстким, але не зміг дотримати слова. В короткостроковій перспективі ринки злетять, але навряд чи надовго. Якщо ж ФРС дотримає слова, а сподівання на дешеві гроші охочого до ризику ринку виявляться марними, то неважко спрогнозувати, що інвестори займуться пошуком нового, дуже глибокого, дна. Ось така перспектива.

Передплатіть, щоб прочитати повністю

Нам необхідна ваша підтримка, щоб займатися якісною журналістикою

Передплатити
Перший місяць 1 ₴. Відмовитися від передплати можна у будь-який момент
Нерішуча поведінка ФРС останніми роками призвела до того, що регулятора перестали боятися, та й рівень довіри до нього впав.

Чи вдасться ФРС вгамувати інфляцію і якою ціною? Цього тижня ринок щиро вітав зниження інфляції, як на рівні споживачів, так і на рівні виробників. Радість була такою, ніби зі зростанням цін вже покінчено. Хоча ще навесні ті ж самі показники викликали у інвесторів переляк і шквал коментарів на кшталт «Все пропало!». Нинішні дані, навпаки, додали інвесторам віри, що ФРС все ж таки «розвернеться».

Після оголошення значень інфляції, ймовірність підвищення ставки на 75 бп у вересні, зменшилася з 80% до 35%, а найбільш вірогідним сценарієм стало підвищення на 50 бп.

Що робитиме ФРС, наразі не зрозуміло. Теорія «м'якої посадки» ще жива, керівництво центрального банку продовжує запевняти, що підвищення ставок допоможе подолати інфляцію, не зруйнувавши економіку. Повірити в це досить важко, бо ще нікому і ніколи не вдавалося зупинити зростання цін, не зупинивши економіку. І більш детальний аналіз стану ринку праці та основних джерел зниження інфляції у липні вказує на те, що економіка зупиняється.

Поки що ми спостерігаємо падіння ВВП протягом двох кварталів поспіль і продовжуємо слухати пояснення державних мужів, що це ще не рецесія. Але якщо ВВП продовжить падати ще квартал чи два, то які ще пояснення потрібно буде вигадати, щоб заспокоїти ринки? Якщо ж ми станемо свідками «розвороту», і ФРС пом’якшить свою політику, то доведеться жити з високою інфляцією, що навряд чи гарно позначиться на прибутковості компаній і добробуті громадян.

А що ж ринки? Ринки летять вперед. Ті, хто не слухали ФРС і не вірили в приказки, а навпаки «fight the Fed» (воювали з ФРС), отримали винагороду — індекси зростають, а Nasdaq взагалі виріс більше, ніж на 20%, від попереднього мінімуму, а отже формально розпочав новий «бичачий» ринок.

До речі, протягом кризи «доткомів», у 2000−2002 роках, Nasdaq зростав на двадцять і більше відсотків сім разів, тільки для того, щоб потім опуститися ще нижче. Не стану стверджувати, що так само буде і цього разу, але ймовірність, на мій погляд, досить висока, враховуючи те, що відбувається на ринку.

Так що не спішіть діставати гроші. На фоні рекордної за чотири десятиліття інфляції та зростаючою ймовірності рецесії роздрібний, і не тільки, інвестор палає оптимізмом: акції технологічних компаній, що живуть обіцянками, зростають, спреди на облігації спекулятивного класу знизилися, meme-спеціалісти знову взялися до справи і жахають своїми діями керуючих хедж-фондів, не вистачає тільки IPO та SPAC.

Чесно кажучи, все це виглядає трохи дивно, якщо повірити теорії, що ведмежий ринок вже позаду, і ми розпочинаємо новий цикл. Більше схоже на те, що до кінця року нас чекає багато сюрпризів, і не зовсім приємних. Як висловився один відомий інвестор: «якщо ви не використали шанс зіграти на пониження проти купи технологічного сміття протягом першого півріччя, то у вас з’явиться гарний шанс надолужити в другому». Але й буде багато таких, хто з вірою в новий бичачий ринок і від страху проґавити можливість (FOMO — Fear of missing out) накупить на «всі». Хто залишиться у виграші, перші чи другі, передбачити неможливо, адже, як відомо, пошуки дна — це марна справа, яка лише забирає ваш час, енергію та в підсумку веде до втрати грошей. Краще інвестуйте ваші сили та здібності у пошук якісних компаній, що переживуть і цю, і наступну, і ще багато криз, і справді зроблять вас заможними. Так робить Баффет і вам радить.

Другие новости

Всі новини