Что стоило бы знать экс-министру финансов. Два тезиса о выкупе Украиной ВВП-варрантов

11 сентября 2020, 07:40

Прочитал мнение Игоря Уманского о сомнительном выкупе ВВП варрантов Украиной — и обрадовался. Обрадовался тому, что господин Игорь уже не является министром финансов.

Как по мне, министр финансов все же должен знать базовые вещи, которые касаются обращения государственных ценных бумаг. По крайней мере, знать разницу между еврооблигациями и «кредитами в евро», не путать покупку ценных бумаг на рынке с «выплатой кредиторам». Догадываться, что с точки зрения кредитора, досрочное погашение кредита — это больше головная боль, чем выгода. При этом, я готов простить бывшему министру его невежество относительно того, что якобы у варрантов нет номинальной стоимости — это конечно очень сложный и нестандартный инструмент.

Видео дня

Что могу сказать по поводу выкупа Украиной ВВП-варрантов:

1. Покупка варрантов — это инвестиция

Да, это никакое не погашение ценных бумаг правительством, и не безвозвратная потеря денег, как это пытается представить господин Уманский. Это инвестиция в активы, имеющие рыночную цену. И по этой цене их можно продать в любое время, вернув (или частично вернув) «потрачены бюджетные средства». Их рыночная цена на сегодня составляет 97 условных единиц. Это примерно на 10 процентов больше, чем цена, которая была в период выкупа варрантов Минфином. Таким образом, на сегодня Минфин уже заработал не менее 10 процентов в своей инвестиции за достаточно короткий отрезок времени.

И вполне вероятно, в перспективе нескольких лет, цена варрантов будет расти. По моим оценкам, справедливая цена этих бумаг на сегодня — где-то 120% — 140% от номинальной стоимости (год назад JP Morgan оценивал ее в 135%, но вероятно его оценка могла измениться). Поэтому их покупку Минфином 90% от номинала трудно назвать выбрасыванием денег на ветер.

И конечно же, это инвестиция в будущее уменьшение выплат Минфином (но это не главное).

2. Покупка варрантов — это позитивный сигнал

Если рассуждать временными рамками, сопоставимыми со временем пребывания министра в должности мы имеем уже третьего министра финансов с начала года, и год еще не закончился), то не стоит делать никаких выкупов ценных бумаг с выплатами позднее чем через полгода. Ибо все, что подлежит выплате позже — то очень вероятно будет проблемой другой министра финансов.

Но выкупив варранты, как и досрочно гася долговые бумаги, Минфин демонстрирует, что его интересует в том числе оптимизация будущих выплат. Это хороший сигнал для наших иностранных кредиторов, и это способствует дальнейшему диалогу с ними, выстраиванию долгосрочных отношений, доверию — а значит и уменьшению стоимости привлечений в будущем.

Покупая варранты, Минфин сигнализирует, что может себе это позволить. Что правительство имеет достаточно иностранной валюты на счетах — а значит нашим иностранным долгам ничего не угрожает, по крайней мере в ближайшее время. При этом, варранты создают определенную подушку безопасности на будущее — если когда-нибудь у Минфина будет дефицит инвалюты, то они смогут пополнить свои запасы, продав эти бумаги.

Господин Уманский предполагает, что деньги, которые получили держатели варрантов от Минфина, иностранцы потратили на покупку других долговых бумаг Украины. И на здоровье. Чем больше будет покупателей наших долговых бумаг, тем ниже будет ставка, по которой правительство будет привлекать кредиты.

Покупая варранты, Минфин сигнализирует, что верит в рост их стоимости, который возможно лишь при условии быстрого роста экономики Украины. Таким образом, он добавляет рынку уверенности, что экономический рост у нас будет. Ну, и конечно, это согласуется с официальным макропрогнозом Министерства экономики.

Если этот прогноз сбудется, то в течение 2023−2025 годов Украине придется выплатить по варантами 1,6 млрд долларов (или половину их номинальной стоимости). И это только начало, потому что выплаты по варрантам могут длиться до 2040 года. Конечно, можно по-разному относиться к этому прогнозу, но надо понимать, что именно на этом прогнозе правительство и парламент будут составлять государственный бюджет на следующий год.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

poster
Картина деловой недели

Еженедельная рассылка главных новостей бизнеса и финансов

Рассылка отправляется по субботам

Показать ещё новости
Радіо НВ
X