Восемь неочевидных причин почему в Украине нет рынка капитала

7 декабря 2021, 08:00

Украинские инвесторы готовы вкладывать в украинский бизнес. Вопрос в другом: готовы ли компании выходить на публичные выпуски?

За последний год не было ни одной конференции, на которой бы не поднимались вопросы об украинском рынке капитала. Большинство профессиональных игроков до сих пор считают, что он полумертв и недостаточно ликвиден. Есть несколько причин, почему это так и они совсем не связаны с теми тезисами, которые обычно произносятся на конференциях как основные.

Видео дня

Причина 1: Есть миф, что украинские инвесторы не готовы вкладываться в украинские компании

Это неправда. Его придумали люди, давно не имеющие никакого реального отношения к рынку капитала. И вот почему.

Наша компания разместила облигации на сумму 100 млн грн в начале 2021 года. Среди вкладчиков были как институциональные инвесторы (банки, инвестиционные компании, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, государственный банк), так и розничные (физлиц было 24%). Проблем с размещением мы не увидели. А уже 22 октября совместно с Freedom Finance разместили еще одну партию облигаций опять-таки на 100 млн грн. И сделали это через 1 день. Спрос превысил предложение, как и в начале года.

Согласен, что по международным меркам сумма 200 млн — незначительная, но по украинским — достаточно весомая. Рынок готов освоить в разы больше.

Вот слова Романа Калиновского, аналитика Freedom Finance: «Украинцы традиционно не доверяют отечественному корпоративному сектору на 100%, однако настроения меняются. Количество слушателей лекций нашего Биржевого университета растет, а значит, украинским фондовым рынком начинают интересоваться больше.

Какие условия нужно создать, чтобы этого интереса стало еще больше? Требуются налоговые льготы для максимизации прибыли. Сейчас инвесторы должны платить 18% НДФЛ и 1,5% военного сбора с доходов по всем ценным бумагам, кроме ОВГЗ. Во-вторых, простота участия: как можно более простой, понятный и удобный механизм. Ну и объем размещения: в свободном обращении должно быть не менее 25−30% от общего количества акций компании, иначе инвесторы будут опасаться за свою возможность влиять на принятие решений".

Следовательно, украинские инвесторы все-таки готовы вкладывать в украинский бизнес. Вопрос заключается совсем в другом: готовы ли компании выходить на публичные выпуски?

Причина 2: Выпускать ценные бумаги многим эмитентам невыгодно

Выпускать облигации крупным компаниям часто не имеет смысла. Ведь процесс остается рискованным, долговременным, затратным и даже невыгодным, если объем эмиссии незначителен. Банки охотно прокредитуют бизнес под гораздо меньший процент. Если нет залога для банковского финансирования, то не устраивает ставка. Не весь крупный бизнес может «тянуть» ставки в 15−20% годовых даже в гривне, а вот небольшой бизнес может. Следует упростить процедуру выпуска для небольшого бизнеса. Им этот инструмент очень нужен, для доступа к более широкому кругу инвесторов, новым источникам финансирования в будущем и более гибкой деятельности.

poster
Дайджест главных новостей
Бесплатная email-рассылка только лучших материалов от редакторов NV
Рассылка отправляется с понедельника по пятницу

Причина 3: Корпоративные облигации облагаются налогом, в отличие от ОВГЗ

Это 18% налога на прибыль и 1,5% военного сбора, которые «убивают» доходность по корпоративным облигациям.

На сегодняшний день это достаточно высокая ставка — от 15%. Если посмотреть на то, кто производит выпуски ценных бумаг и чьи облигации в обращении, то окажется, что это в основном финансовые компании, МФО и ритейл. Почему так? Потому что только они способны потянуть ту ставку, которую требуют инвесторы сегодня.

Обложение корпоративных облигаций и ОВГЗ нужно уравнять. Аналогично депозиту в государственных и частных банках.

Причина 4: Чиновники и политики ждут громких IPO

Рекламировать украинское IPO (даже не очень успешного футбольного клуба) гораздо интереснее, чем разобраться, почему украинские IPO пока невозможны. Начинать надо именно с облигаций, а не с IPO. Они являются одной из самых простых и одновременно эффективных альтернатив для стимулирования бизнеса. Мировой опыт (по данным журнала Financial Stability № 30 за 2017 год) свидетельствует — такая практика успешно используется уже в более чем 47 развивающихся странах.

Причина 5: Коррумпированная судебная система

Никакой предприниматель не пойдет на IPO, если нет высокого уровня защищенности и отсутствуют справедливые независимые суды, на которые можно положиться. К сожалению, рейдерские захваты происходят постоянно. По информации от Опендатабот, за последние семь лет в Украине произошло 3 242 рейдерских захвата, а их способы становятся все более изощренными.

Права внутренних и внешних инвесторов также плохо защищаются. Уже не раз бывало, что западные инвесторы, вложив средства в Украину, не могли защитить свои права в украинских судах.

Причина 6: Недостает качественного корпоративного управления

Инвесторам важно видеть качественное и понятное корпоративное управление, финансовую отчетность бизнеса, его прозрачность и схему вывода дивидендов. Формирование такой культуры — длительный процесс, требующий времени.

Причина 7: Инвесторов отпугивает закон о сквиз-ауте

Остается высоким градусом кипения у профессионалов рынка вокруг темы сквиз-аута. Этот закон только пугает акционеров и инвесторов. По сути он позволяет мажоритариям выдавливать миноритариев. Этой схемой удачно пользуются. Пока этот закон будет существовать в том виде, как он есть, он не будет придавать уверенность инвесторам.

Причина 8: Финмониторинг не дает развиваться технологиям fintech

Главное препятствие для широкого доступа розничных инвесторов к ценным бумагам сейчас — Госфинмониторинг, который не позволяет дистанционно идентифицировать человека и удобно открывать счета в ценных бумагах онлайн через мобильное приложение.

В отличие от нас в России этот сектор развивается очень бурно, россиянам уже не нужно ехать в физический офис и подписывать документы вручную. В конце января 2021 года количество физлиц, у кого есть брокерский счет на Московской бирже достигло 9,4 млн. Для сравнения, в Украине на бирже зарегистрировано более 10 тыс. счетов физических лиц, но по оценке Тимура Хромаева — бывшего руководителя НКЦБФР, активные них не больше 15%. Операции с другими финансовыми инструментами по итогам 2014−2018 гг. составили около 5% общего объема биржевых контрактов в Украине.

Активность частных инвесторов в России тоже оказалась рекордной. Все операции на бирже они могут делать сидя дома на диване. Как и во всем цивилизованном мире, поскольку количество сделок и скорость их совершения являются лучшим индикатором ликвидности рынка капитала.

Это уже не говоря о Robin Hood.

Выводы

Если мы хотим развивать рынок капитала, чтобы украинская экономика росла и была независимой, то концентрироваться надо на внутренних инвестициях. Здесь движение нужно постепенное, а не в «турборежиме». И лучше всего начать его с популяризации муниципальных и корпоративных облигаций. Ведь сначала капитал нужно удержать внутри страны, а потом эффективно его использовать. Заинтересованные инвесторы внутри Украины есть и спрос присутствует.

На самом деле существует много причин, почему рынок капитала в Украине недоразвит и это очень комплексная проблема, которую решать непросто. Но очень нужно.

Действенный фондовый рынок и расширение возможностей для привлечения инвестиций улучшат условия для развития бизнеса, будут способствовать развитию инструментов экономии денег для пенсионного, медицинского обеспечения общества и являются вопросом конкурентоспособности нашей экономики в целом.

Развивать рынок капитала следует именно в национальной валюте. Это стратегическая задача, потому что национальная валюта дает безопасность экономике, как армия дает безопасность стране во время войны. Надеяться на зарубежных инвесторов можно, но полностью полагаться на них не стоит, ведь в условиях малейших колебаний или экономически-политических кризисов, внешние инвесторы убегают в свою тихую гавань. В Китае, Корее, Таиланде или близкой к нам Польше сделали акцент на национальной валюте и не прогадали. Варшавская биржа ныне одна из сильнейших в Европе.

Показать ещё новости
Радіо NV
X