НБУ примет решение сегодня. Можно ли повышать учетную ставку в условиях войны?

2 июня, 07:53
Эксклюзив НВ
Цей матеріал також доступний українською

24 февраля экономическая политика Украины резко изменилась в ответ на полномасштабное вторжение России. Недопустимые ранее вещи стали нормой — Нацбанк зафиксировал официальный курс доллара по отношению к гривне, а также отказался от пересмотра учетной ставки.

Прошло уже больше трех месяцев, и не приходится надеяться на окончание войны в ближайшие две-три недели. Напротив, нужно думать, как изменять экономическую политику, учитывая перспективу военных действий в ближайшие месяцы как минимум.

Видео дня

Инфляция в апреле достигла 16.4% и составит около 17% в мае. Это значительно выше текущего уровня ставок в гривне. Самые длинные по сроку погашения военные облигации сейчас предлагают 11,5% годовых. Средняя ставка по депозитам в банковской системе сроком на 12 месяцев не превышает 8% годовых. А с учетом налогов, взимаемых с процентов по депозитам, это еще меньше — около шести процентов. Логика говорит, что в такой ситуации очень необходимо повышать уровень ставок в экономике, чтобы стимулировать сбережения.

Невольно вспоминается ситуация начала 2015 года, еще до официального перехода на инфляционное таргетирование. На фоне ожесточенных боев за Дебальцево и падения резервов до рекордно низкого за длительный период уровня учетную ставку подняли с 19.5% сразу до 30% годовых. Это позволило тогда стабилизировать курс доллара, который катился в бездну, достигая 40 грн на черном рынке. Повышение ставки тогда способствовало стабилизации ситуации, отбросив курс на отметку 22 грн.

Конечно, сейчас ситуация отличается существенно. Военная угроза в 2022 году существенно больше, чем россияне представляли семь лет назад, но и в экономическом плане Украина значительно прочнее, чем была тогда. Прежде всего объем резервов больше в несколько раз, как и несравнимо значительнее поддержка западных партнеров. Добавляет уверенность и банковская система, где среди топ учреждений нет банков-пирамид. Поэтому повышение ставки, если на него все же решиться, будет менее драматичным.

С другой стороны, совет не изобретать велосипед и опираться на опыт наших западных соседей, приведший их к экономическому благополучию, сегодня мало актуален. Сложно найти страну, на территории которой происходила бы разрушительная война и которая продолжала бы режим инфляционного таргетирования. Возможно, в новейшей истории Украина — наиболее развитая страна, на долю которой выпало такое безвременье, поэтому готовых рецептов, как именно поменять свою экономическую политику, нет. Пожалуй, что больше всего параллелей можно провести с Югославией тридцатилетней давности — достаточно развитое европейское государство, прошедшее годы войны. Но в плане монетарной политики это был не лучший пример. Армения и Азербайджан недавно прошли очередной эпизод в противостоянии за Карабах. Но есть вопросы, насколько тот же Азербайджан придерживается принципов инфляционного таргетирования, и горячая фаза войны длилась чуть больше месяца. Безусловно, есть пример Израиля, который справился с высокой инфляцией в 80-х годах и успешно таргетирует сегодня инфляцию. Это в условиях, когда соседи периодически «по-соседски» стреляют по нему ракетами. Но страна сильнее всех соседей вместе взятых. Есть также пример Колумбии — одной из самых стабильных стран региона, где годами бок о бок шло инфляционное таргетирование и вооруженная борьба с повстанцами из FARC. Тоже не сравнить с врагом, который сегодня противостоит Украине. Поэтому нашему государству нужно будет создавать прецедент и двигаться по своему пути.

Вернуться к инфляционному таргетированию в один момент невозможно, очевидно, что этот процесс будет непростым, и полноценно его достичь можно уже после победы. Но повышение ставки, как и ее снижение в будущем, будет одним из очень многих шагов для экономического восстановления страны.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

poster
Картина деловой недели

Еженедельная рассылка главных новостей бизнеса и финансов

Рассылка отправляется по субботам

Показать ещё новости
Радіо НВ
X