Рынок ОВГЗ: почему этот год особенный

2 декабря 2020, 11:00

За последние два года украинский рынок ОВГЗ пережил несколько этапов. Если прошлый год можно охарактеризовать фразой «от Земли и до Луны», то в этом мы наблюдали обратное движение.

В январе 2019 года доля нерезидентов в ОВГЗ составляла менее 1% от общего выпуска — 6,5 млрд грн из общего числа в 759 млрд. Причем ОВГЗ в собственности НБУ составляли 348 млрд, местных банков — 377 млрд, юрлиц — 21 млрд, физлиц — 6,1 млрд грн. К концу первого квартала нерезиденты приобрели облигации еще на 14 млрд грн (порядка $500 млн), в то время как банки вышли из ОВГЗ, сократив владение на 7 млрд грн, а НБУ — на все 11 млрд грн.

Видео дня

Следует отметить, что такое разнонаправленное движение происходило до начала первого тура президентских выборов в Украине. К концу мая портфель нерезидентов практически удвоился, а отметку в 100 млрд грн перешагнул в начале октября 2019. При этом, согласно данным Министерства финансов, в 2019 году удалось существенным образом «удлинить» срок долга, а также значительно снизить доходности на первичных аукционах. Если еще в начале года преимущественно размещались короткие ОВГЗ со сроком погашения от 3 до 6 месяцев, а доходности варьировались в диапазоне 18−20%, то уже летом на рынке дебютировали 5-летние ОВГЗ со ставкой купона ниже 16%, а в январе 2020 года ставка у 7-летних облигаций была уже 9,95%.

Какие факторы сыграли ключевую роль в столь успешном развитии первичного рынка ОВГЗ в 2019 году?

Отставка правительства в марте серьезным образом повлияла на поведение участников рынка

В первую очередь следует отметить четкую и слаженную работу регулятора и рынка. Так, после объявления политики инфляционного таргетирования в 2016 году, НБУ выстроил прогнозируемую систему коммуникации своей монетарной политики. И уже в начале прошлого года те инвесторы, которые убедились в досягаемости цели по инфляции в 5%, решили проинвестировать в ОВГЗ со сроками обращения длиннее года. Помимо этого, к концу года ключевая ставка НБУ была снижена с 18% до 13,5% и НБУ смог достаточно оперативно провести валютную либерализацию и приблизить условия работы иностранных инвесторов к приемлемому формату, присущему многим развитым рынкам. Подключение украинского рынка к европейским через канал Clearstream в мае 2019 года позволило расширить клиентскую базу для ОВГЗ.

Наряду с этим Министерство финансов разработало среднесрочную долговую стратегию, одной из задач которой было снижение доли валютного долга, а также удлинение срока облигаций. При этом бюджетная политика умеренного фискального дефицита закладывала стабильную базу экономического развития.

В дополнение к этому продолжала выстраиваться система взаимоотношений как с первичными дилерами путем регулярных встреч и обсуждений календаря аукционов, так и с инвесторами, поддерживая с ними открытое общение. Проведение тематических конференций с достаточно высокой явкой и представительной аудиторией также способствовали формированию устойчивого интереса к ОВГЗ. По результатам 2019 года, Ситибанк занял первое место в рейтинге первичных дилеров на первичном рынке Министерства финансов Украины.

Ну и последний фактор, который стоит упомянуть, — страна ускоренными темпами стала работать над реформами в разных секторах экономики. Сотрудничество с МВФ, стабильная макроэкономическая ситуация, комфортные внешние торговые условия позволили нарастить золотовалютные резервы, что стало весомым аргументом в пользу улучшения платежного баланса и укрепления курса национальной валюты.

А потом наступил 2020 год.

Отставка правительства в марте серьезным образом повлияла на поведение участников рынка. Усиливающаяся неопределенность, вызванная пандемией и повлекшая за собой драматическое падение ВВП по результатам второго квартала, наряду с давлением на фискальную систему через увеличение дефицита госбюджета, выход инвесторов из рисковых активов — вот среда текущего года.

На этом фоне нерезиденты начали сокращать свои портфели (на середину ноября их доля составляла 76 млрд против 117 млрд в начале года), при этом толкая кривую доходности на вторичном рынке вверх: с 8−9% в начале года до 13−15% в середине второго квартала. Ситуация резкого увеличения дефицита бюджета до 7%, а также замедление прогресса реформ и пауза в отношениях с МВФ предложила Минфину искать ресурсы на внутреннем рынке. Местные банки частично компенсировали отток нерезидентов, увеличили в этом году свои вложения в ОВГЗ почти на 120 млрд грн. И, похоже, именно они остаются единственной группой инвесторов, которые планируют быть в ОВГЗ в ближайшее время.

Мы, занимая первое место в рейтинге первичных дилеров, но уже не на первичном, а на вторичном рынке по результатам первых десяти месяцев 2020 года, на текущий момент отмечаем избыточную ликвидность банковской системы. Это результат стабильного роста депозитной базы и продолжающегося затруднения с наращиванием кредитных портфелей. Остальные категории инвесторов, а именно страховые компании, пенсионные фонды, инвесткомпании и прочие юрлица, а также физлица, хоть и увеличивают свои вложения в ОВГЗ, но все еще занимают малую долю, владея на сегодняшний день менее 5% от общего выпуска — 42 млрд грн.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X