Прогноз курса гривни. Что будут делать нерезиденты с ОВГЗ в этом году?

14 февраля 2020, 14:16
НВ Премиум

Почему временное ослабление гривни может быть выгодно нерезидентам, инвестирующим в ОВГЗ, и каковы их дальнейшие действия

Почему нерезиденты в действительности к нам пришли?

Тема прихода нерезидентов на внутренний рынок долга уже множество раз была прокомментирована различными экспертами. Основными причинами назывались:

Видео дня

  • стабильный рост экономики;
  • снижение соотношения госдолга к ВВП;
  • тенденция к снижению учетной ставки;
  • политическая стабильность;
  • высокие ставки.

Все эти причины, конечно же, имеют место быть, особенно высокие ставки, однако еще одной важнейшей составляющей является курс гривни.

Стоит подчеркнуть, что нерезидентов, зашедших в гривневые ОВГЗ, никак нельзя называть инвесторами в полном понимании этого слова. Это лишь спекулятивный капитал, который хочет заработать максимум, за минимум времени, при этом с адекватным риском. И такой капитал рассуждает вероятностями, а не красивыми историями о растущей и стабильной экономике. Поэтому после того как нерезиденты увидели ошеломительные доходности по ОВГЗ они, конечно же, начали изучать курс местной валюты — гривны. И что они увидели?

Что гривня ходит в диапазоне 25−28,25 с иногда возникающими сквизами (сквиз — краткосрочный выход из диапазона). Какая вероятность того, что в ближайшем будущем гривня выйдет из этого диапазона? А какая вероятность того, что она выйдет именно вверх (что было бы крайне невыгодно нерезидентам)? При том, что сами нерезиденты будут заводить валюту и тем самым способствовать укреплению курса гривни. Вопрос риторический, но вероятность развития такого сценария кажется крайне маловероятной.

Заведя в страну валюту, под покупку ОВГЗ, продав ее по любому курсу, в этом диапазоне, вероятность ваших убытков на протяжении года стремится к нулю

Понимание этой закономерности или, как ее еще стали называть, «сезонностью» формирует отличное соотношение риск/прибыль в сделке с гривневыми ОВГЗ.

Посудите сами, заведя в страну валюту, под покупку ОВГЗ, продав ее по любому курсу, в этом диапазоне, вероятность ваших убытков на протяжении года стремится к нулю.

Почему? Потому что диапазон валютных колебаний гривни, с лихвой перекрывался доходностью от ОВГЗ в начале 2019 г. Даже если бы нерезиденты продавали валюту по самым низким ценам — на уровне 25, и по каким-то причинам через год курс был бы 28,5, нерезиденты все равно бы были в плюсе, потому что девальвация прошла только на 14%, а доходность по ОВГЗ была 16%. Поэтому фиксированную доходность в ОВГЗ можно назвать так называемой «подушкой безопасности» от курсовых колебаний.

Как все это выглядело в реальности?

Как видно из графика, курс доллара и средняя ставка по ОВГЗ на первичном рынке с 2019 г начали стремительно снижаться, и подушка безопасности значительно сузилась на текущий момент. С октября по текущий момент ставка в ОВГЗ уже не покрывает возможные риски, связанные с девальвацией гривны в зону 28. Приемлемый диапазон валютного риска при ставке 10% находится как минимум на уровне 25,5 за доллар.

Почему тогда нерезиденты продолжают покупать ОВГЗ?

Показать ещё новости
Радіо НВ
X