Не только ОВГЗ. Кто виноват в аномальном укреплении гривни — анализ «пленок Гончарука»

22 января 2020, 13:43

Почему тема с объяснением причин укрепления гривни не так проста, как кажется. И почему ответ: ОВГЗ — не является исчерпывающим

После публикации записей, на которых по всей видимости слышен голос премьер-министра — Гончарука, становится понятно, что даже в НБУ и министерстве финансов не совсем понимают, почему так стремительно укрепляется гривня. В этих записях звучат интересные факты и мысли участников совещания, такие как:

Видео дня

— дыра в бюджете на 50 млрд грн (Гончарук);

— население не верило в гривню перед выборами (Гончарук);

— экспортеры придерживали валюту до выборов (НБУ);

— президенту будет прилетать эта «хрень» на тему облигаций (скорее всего версия о рекордном укрепление гривни из-за нерезидентов в ОВГЗ) (Гончарук).

Кроме этого в разговоре практически не освещается тема нерезидентов в ОВГЗ и их влияние на укрепления гривни, хотя эта версия является практически «базовой» у большинства сторонних экспертов. Давайте попробуем по порядку разобрать реальные факты и мифы, связанные с госбумагами.

Дыра в бюджете на 50 млрд грн

По всей видимости, премьер-министр связывает недополучение налогов в бюджет с укреплением курса гривни. И это действительно так, потому как укрепление гривни ведет к снижению налогов с экспортно-импортных операций. Однако у этого явления есть и обратная сторона медали — удешевление нашего общего валютного внешнего долга. То есть со снижением курса доллара наш общий долг, который на 49% состоит из валютных платежей, подешевел относительно прошлого года, примерно на 142 млрд грн. Только в этом году если курс останется на текущих отметках, Украина сэкономит порядка 25 млрд грн. Поэтому не все так плохо.

Население не верило в гривню перед выборами

Возможно. Но данные НБУ говорят о другом. Население не верило в гривню на протяжении четырех лет, но никак не в 2019 году. Сальдо между покупками и продажами на наличном рынке среди физических лиц рекордно уменьшилось как до президентских выборов, так и по итогам года. Это говорит о том, что количество оптимистов и пессимистов относительно гривни примерно сравнялось в 2019 году и не оказывало дополнительного давления на гривню.

Экспортеры придерживали валюту до выборов

Возможно. Но эту теорию невозможно проверить. Сальдо операций на межбанке говорит о том, что весь год доминировали продавцы, за исключением января. Теоретически, с начала года экспортеры могли действительно придерживать валютную выручку, как утверждает НБУ. Но тогда получается, что в феврале основное сверхпредложение валюты обеспечили нерезиденты. Что стало неожиданностью для рынка. После чего баланс притока «нерезидентской» валюты в марте не менялся, курс доллара подрос до уровня 27, и экспортеры бросились по какой-то причине продавать валюту. Одной из причин может быть физическое отсутствие времени для дальнейшего удержания валютной выручки, в силу профильной деятельности экспортера.

После чего проходят президентские выборы. Президент распускает парламент, в СМИ появляются фразы из интервью Коломойского о том, что дефолт для Украины — лучший выход из ситуации, резервы НБУ снижаются на 1,1 млрд долл. Курс возвращается к отметке 27.

Все это происходит с мая по июнь и, возможно, в этот период экспортеры снова придерживают валюту, но дополнительное предложение опять формируют нерезиденты. После чего доллар проходит психологическую отметку — двухлетние минимумы, и на рынок, как по аналогии с мартом, выходит огромный объем предложения валюты от экспортеров.

Конечно, это все теория, как и было сказано выше — отследить невозможно. Но с уверенностью можно сказать, что роль нерезидентов в укреплении является значительным фактором.

Президенту будет прилетать эта «хрень» на тему облигаций

Надеюсь, тут премьер-министр говорил именно о нерезидентах, так как именно их фактор приписывался в большинстве объяснений касательно укрепления курса гривни. Являются ли нерезиденты, инвестирующие в гривневые ОВГЗ, определяющим фактором движения курса? Возможно, но только с психологической точки зрения.

Их роль, конечно же, значительна, как и роль трудовых мигрантов, которые пересылают валютные платежи в Украину, но точно не является определяющей. И вот почему.

Достаточно взглянуть, на все то же сальдо покупок и продаж на межбанке только уже в другом разрезе. Суммарное сальдо показывает, что по итогам 2019-го продавцов валюты было больше на $8,3 млрд. Даже с учетом того, что половина из этой суммы — «нерезидентская» валюта, возникает вопрос: откуда вторая часть?

Можно, конечно, предположить, что сальдо продавцов сильно выросло за счет снижения объема покупок и участники рынка просто не хотели покупать валюту на снижающемся курсе, что выглядело бы логично. Но тогда бы это отразилось на общем объеме торгов — он бы упал. Но он вырос относительно прошлого года. Рост объема торгов на межбанке составил 51%. На наличном рынке — 35%.

Следовательно, этому вопросу нет логического ответа.

Все эти рассуждения приводят нас к одному простому и очевидному выводу, гривня становится все более рыночной валютой, на которую влияют все большее количество участников, и она перестает быть предсказуемой даже для регуляторов.

Непредсказуемость валютных колебаний является мировой практикой, но в отличии от Украины, на других рынках присутствуют инструменты хеджирования валютных рисков — деривативы. И там последствия валютных колебаний не приносят значительного урона экономики. Сколько времени наше правительство и бизнес будет играть в «угадайку». Может и нам уже пора думать о хеджировании валютных рисков?

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X