Дороже, чем кажется. Во сколько на самом деле обходятся государству ОВГЗ, купленные иностранцами

20 января 2020, 17:45

Совсем не 11% - 17% годовых, которые мы наблюдали в течение второй половины прошлого года (и не 10% -11% годовых в начале этого года), а значительно больше. И вот почему

Дело в том, что иностранцы, для того, чтобы купить гривневые ОВГЗ, приносят в страну доллары. Эти доллары в конце концов выкупает Нацбанк, таким образом «печатая» гривну. Хорошо, когда эта напечатанная гривна идет в экономику, на нее что-то покупают. Но наша экономика столько новой гривны «переварить» не может — она в конце оседает на банковских счетах. Банки, не имея куда ее девать, отдают гривну Нацбанку — но не просто так. А «желают» под проценты через так называемые депозитные сертификаты (ставка по ним на сегодня — 11.5%-13.5% годовых).

Видео дня

Таким образом, за гривну, которой не нашлось места в экономике, наше правительство (Минфин и Нацбанк) платит дважды:

• один раз купонами по ОВГЗ (На сегодня — это около 11% годовых).

• второй раз — ставкой депсертификатов (13% годовых).

То есть, вместе почти 24%, по состоянию на сегодня.

Конечно, не вся «напечатанная» Нацбанком гривна является лишней, то есть не вся она сразу возвращается в Нацбанк виде депсертификатов (далее — ДС): круговорот гривни может быть долгим и сложным. Поэтому посмотрим, как оно работало в 2019 году.

Как видно из графика 1, в 2016—2018 годах покупка банками ДС носила сезонный характер:

 — В течение января-июля они держали ДС на сумму 50−60 млрд грн,

 — С августа количество ДС снижалось до 20−40 млрд грн, а потом возрастало до 60 млрд грн в конце декабря.

В 2019 году, сезонность ДС была иной:

 — После некоторого уменьшения в середине года, количество приобретенных ДС начало расти с сентября, а в декабре достигло рекордных значений: более 150 млрд грн.

Очевидно, одной из причин такого роста «ликвидности банковской системы» является печать денег Нацбанком: нерезиденты приносят доллары для покупки ОВГЗ => Нацбанк выкупает те доллары, печатая гривну => новая гривна идет через бюджет в экономику и затем оседает на банковских счетах.

Банки должны были эти деньги отдать в экономику (кредитовать) или одолжить правительству (купить ОВГЗ) — чего они не делали во второй половине 2019 года. Поэтому вновь отпечатанная гривня не находила своего применения, а потому банки просто «одалживали» ее Нацбанку под бешеные проценты (покупали ДС).

В декабре 2019 года государство платило около 25% за гривневые ОВГЗ, проданные нерезидентам в прошлом году

Получается, что в декабре 2019 года государство платило около 25% за гривневые ОВГЗ, проданные нерезидентам в прошлом году. Эта сумма включает:

 — Примерно 16% годовых собственно по ОВГЗ, выпущенных для нерезидентов в течение января-ноября 2019 (примерно 1.3 млрд грн процентов по ОВГЗ на общую сумму 100 млрд грн).

 — И еще примерно 0.7 млрд грн Нацбанк заплатил банкам в течение декабря за «лишние» ДС, то есть еще где-то 9% годовых на ОВГЗ в размере 100 млрд грн.

«Лишняя» сумма рассчитана как превышение среднего количества ДС в декабре 2019 году над средним количеством декабря 2017 и 2018 (или 69 млрд грн, см. График 2)

Кто-то может сказать, что государство не волнует то, что Нацбанк что-то там платит за ДС. Но каждая гривна, которую НБУ тратит, уменьшает прибыль Нацбанка. Как мы знаем, распределение прибыли Нацбанка — это очень важный источник пополнения государственного бюджета.

Дорого это или нет — это совсем другой вопрос, который зависит от альтернатив.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X