Стоит ли возвращаться к плавающему обменному курсу сейчас

4 декабря 2022, 10:16

Скорее всего этот вопрос так или иначе будет рассматриваться на следующей неделе на монетарном комитете НБУ. Если бы я там голосовал, на здесь и сейчас, проголосовал бы против. Почему?

1. Техническое. Курс у нас определяет — официально — межбанковский рынок. Нацбанк его — официально — не устанавливает, а «фиксирует», по итогам заявок/торгов на рынке. Межбанк у нас и до войны был достаточно неактивен по объемам торгов, и там еще доминировали, что логично, госбанки. Поэтому даже тогда НБУ по факту мог влиять на курс, хотя и, конечно, от этого открещивался. И правильно поступал. Сейчас объемы межбанка где-то в 4 раза меньше, чем были до начала полномасштабного вторжения. Это к тому, что достаточно тяжело на таком небольшом рынке найти действительно равновесный рыночный курс. Фактически, если возвращаться к плавающему курсу, все равно он будет «условно плавающим», где и Нацбанк, и госбанки смогут на него влиять.

Видео дня

2. Макроэкономическое. Небольшое дополнение к предыдущему пункту. Плавающий курс логичный и правильный в условиях свободного движения капитала. Или возможности для свободного движения капитала, когда нет ограничений. У нас есть ограничения. И это ключевое: если их не будет, то движение капитала будет только в одном направлении — из Украины. Поэтому фактически в этих условиях нет какого-то «рынка»: вся валюта, входящая в Украину, это международная помощь. Нет притока частных средств и нет рынка.

3. Поведенческое. Отпустить курс сейчас — это очень высокая вероятность паники. Экономические агенты, прежде всего население, это воспримет как сигнал к дальнейшему росту курса. Куда он может взлететь, вопрос дискуссионный. Может и не взлететь. А может уйти в небо. Это риск.

4. Поведенческое 2. Мы — население, рынок, бизнес — уже привыкли к определенному равновесию. При трех курсах — официальном, карточном, наличном. Это неустойчивая конструкция, но к ней привыкли. Следует ли ломать ее здесь и сейчас, увеличивать неуверенность? Мне кажется, нет: потому что неуверенности в последнее время и так стало больше. Обстрелы, отключения, ожидания новых обстрелов и блекаутов. Пока к этому не привыкли. Со временем привыкнем. Но пока это в процессе.

5. Макроэкономическое-2. Вид сверху. Плавающий курс логичен, когда есть стабильность и предсказуемость поступлений валюты и факторов, от которых это зависит. Своими словами: что нужно делать, чтобы валюты заходило больше, что нужно, чтобы меньше. Мы сейчас не можем просчитать ни то, ни другое. Сколько будет международной помощи — точно неизвестно. Как влиять на приток капитала, валюты в Украине от частных инвесторов? Пока никак. Со временем это изменится. Но сейчас очень большая непредсказуемость — что с экономикой, что с отраслями (главное — с энергетикой, дальше — со всем тем, что от нее критически зависит, и что не так критично), что с миграцией, чего ждать в следующем году.

Если резюмировать. Плавающий курс нужно возвращать, и он вернется. Но именно здесь и сейчас это еще не ко времени.

Конечно, это чисто личное мнение, где-то такое, как сказал бы на комитете. Готовых, однозначных и простых решений, истины в последней инстанции у меня нет, потому что один человек, каким бы профессиональным он ни был, здесь не может дать однозначного вывода и взвесить все за и против, для того и комитет работает как дискуссионный орган.

Показать ещё новости
Радіо NV
X