Максим Корецкий

Финансист, основатель инвестиционной компании Blackshield Capital AG

Еще на Всемирном экономическом форуме в Давосе миллиардер Рэй Далио призывал инвесторов выходить из кэша. «Кэш — это мусор», — фраза основателя макрофонда Bridgewater Associates, которой долго пестрели заголовки десятков статей. Чуть позже Далио заявил, что влияние вспышки коронавируса на мировые рынки преувеличено, а уже в середине марта стало известно, что его фонд потерял 20% стоимости. Финансовые «эксперты» не преминули связать эти три факта в одну цепочку и подчеркнуть: «Смотрите, великий Далио ошибся!» «Cash is king», — добавляют они и призывают не рисковать в период очередного кризиса, после которого, конечно же, «мир не будет прежним».

Страх и паника, продуцируемая потоком нагнетающей информации, лишают нас способности критически мыслить, анализировать факты и опираться на предыдущий опыт. «Этот кризис особенный, мир уже не будет прежним!» Неужели?

Мы видели кризис доктомов в 2000-м, мы пережили финансовый кризис 2008-го, и каждый раз слышали одно и то же: «Бойся, не рискуй, мир уже не будет прежним». Но что интересно: каждый раз после этого мы наблюдали стремительный рост капитализации компаний и возобновление прежних алгоритмов.

Как действовать сейчас, чтобы сохранить сбережения? Прав ли был Далио? Cash is king or Cash is trash?

Отвечая на этот вопрос, предлагаю проанализировать несколько фактов, которые помогут лучше понять характер нынешнего кризиса. Как и предыдущие кризисы, пандемия 2020-го сопровождается резким падением экономики и рынков, увольнением сотрудников, сокращением потребления и сбережений.

За последние несколько недель аналитики пересмотрели свои прогнозы по росту доходов во 2-ом квартале 2020 года в сторону понижения оценок. Еще 1 марта ожидалось, что рост выручки компаний S&P 500 будет +3.9%, сейчас же прогнозируют снижение на 10.0%.

Кроме того, в течение прошлого мирового экономического кризиса количество еженедельных первичных заявок на получение пособия по безработице так и не приблизилось к миллиону. Состоянием на конец марта рекордные 3.28 миллиона американцев подали заявления на пособие по безработице — это в пять раз превышает рекордный показатель, установленный в начале рецессии 1980-х годов.

Центробанки и политики по всему миру предпринимают соответствующие меры. Только скорость принимаемых решений в разы выше, чем во время, к примеру, кризиса 2008-го. Так, центральные банки по всему миру координируют свои действия по стимулированию деловой активности, т. е. произошел переход от нейтральной монетарной политики к стимулирующей.

Вашингтон, в частности, лишь за несколько недель снизил учетную ставку до 0−0.25%, сделал то, на что ранее потребовалось полтора года.

Что касается фискальных стимулов, 28 марта президент США Дональд Трамп подписал закон, CARES Act (Coronavirus Aid, Relief and Economic Security Act), предусматривающий выделение помощи американской экономике на рекордную сумму в $2 трлн. Стоит отметить, что это крупнейший пакет экономической помощи в американской истории. В частности, закон предоставит срочную помощь семьям (в размере $560 млрд), крупным корпорациям ($500 млрд), а также мелким предприятиям ($377 млрд).

Дайджест главных новостей

Бесплатная email-рассылка только лучших материалов от редакторов NV

Подпишись

Рассылка отправляется с понедельника по пятницу

В свою очередь, Европейская комиссия заявила, что она также готова к широкомасштабному фискальному стимулированию, так как политики понимают необходимость успокоить рынки, что пострадали ввиду негативной реакции на COVID-19.

Такая монетарная и фискальная политика заложат основу будущей инфляции.

Экономический показатель, которому стоит уделить внимание, — соотношение денежного агрегата М2 к ВВП. Он используется как показатель возможностей роста производительности труда в стране. Если это соотношение низкое, то это означает высокую эффективность каждой денежной массы или кредита с точки зрения роста ВВП. Напротив, если это соотношение увеличивается, то это указывает на то, что увеличение денежной массы или долга менее эффективно для увеличения объема производства, есть переизбыток ликвидности.

Так, в течение последних 10 лет данный показатель в США увеличился на 22%: c 0.57 в 2010-м до 0.70 в 2019-м. Учитывая надвигающуюся рецессию и проводимую ФРС политику количественного смягчения, ожидается, что данный тренд сохранится.

Кроме того, согласно прогнозам аналитиков, дефицит бюджета США значительно превысит рекордную отметку в $1.5 трлн 2009 года. По оценкам J.P. Morgan и Moody’s Analytics, дефицит бюджета в 2020 году ожидается от $1.7 до 2.1 трлн, а в следующем — от $1.5 до 1.8 трлн.

Государственный долг США, как результат предыдущих накопленных бюджетных дефицитов, в настоящее время составляет $23.5 трлн. При тех темпах, которыми долг растет сейчас, он может превысить уровни, достигнутые после Второй мировой войны, в процентном отношении к валовому внутреннему продукту.

Как эти факторы могут отразиться на благосостоянии, накопленном богатстве, отражает индекс, составленный изданием Forbes, Cost of Living Extremely Well Index (CLEWI). Этот индекс отслеживает колебание цен на товары, доступные только тем, кто располагает существенными средствами. Это своего рода индекс потребительских цен, CPI, только для товаров роскоши.

С тех пор, как Forbes отслеживает корзину ультра-люксовых товаров, с 1982 года, данный индекс растет со среднегодовым темпом роста в 5%, опережая инфляцию.

Читайте также:

Константин Браво

Как спасти свои сбережения в кризис 2020

Для тех, кто хранит деньги в кэше, есть и еще одна плохая новость. В предыдущие периоды войн и катаклизмов, государства очень часто обращались к накопленным сбережениям и доходам домохозяйств как к источнику средств для поддержания самых бедных слоев общества, самых важных производств, собственных бюрократических систем.

Так, повышение верхней границы подоходного налогообложения — популярная мера в арсенале средств увеличения налоговой нагрузки на богатых.

Для сокращения бюджетного дефицита в Португалии, в 2010 году были увеличены ставки подоходного налога и введена новая ставка в размере 45.88% для физлиц, зарабатывающих более 150 тыс. евро в год (ранее облагались по ставке в 42%).

Испания, решая ту же проблему бюджетного дефицита, в 2012 году увеличила подоходный налог для всех групп населения, при чем ставка возросла неравномерно: для наименее обеспеченных — на 0.5%, для наиболее — на 6−10%.

Анализируя опыт Ирландии, в бюджете на 2009 год был введен новый экономический сбор, рассматриваемый правительством как ответ на кризис, который представлял собой дополнительный налог с дохода: с доходов более 100 тыс. евро в год — 2%, более 250 тыс. евро в год — 3%. Позже эти ставки были увеличены: доходы свыше 75 тыс. евро в год — 4%, свыше 175 тыс. евро в год — 6%.

В 2010 году во Франции была увеличена верхняя ставка подоходного налога с 40% до 41%, что было связано с пенсионной реформой. Далее, в 2012 году верхняя ставка подоходного налога была увеличена с 41% до 45%. Кроме того, президент Николя Саркози ввел дополнительные временные ставки подоходного налога для тех, кто зарабатывает в год более 250 тыс. евро — 3%, более 500 тыс. евро — 4%.

В Великобритании в 2010 году максимальная ставка подоходного налога была увеличена с 40% до 50% для тех, у кого годовой налог в размере более 150 тыс. фунтов стерлингов.

Подобная практика также наблюдалась в Греции, Люксембурге, Израиле, Армении, Финляндии.

Аналитики ожидают, что рост прибыли возобновится уже в 4 квартале 2020 года (4.5%), а двузначный рост прибыли — в 1 квартале 2021 года (14.2%).

Так что, целесообразно ли «пересиживать» рецессию, храня наличные деньги? Не так часто рынок преподносит таких «черных лебедей», позволяя купить хорошие активы по доступным ценам.