Что происходит с инфляцией в Украине

13 января 2021, 13:00

В 2020 году Национальный банк выполнил свою цель по инфляции и одновременно поддержал экономику более дешевыми и доступными гривневыми ресурсами. Что будет дальше?

Бывший президент США Рональд Рейган сравнивал инфляцию с вооруженным грабителем. И недаром, ведь для любого человека быстрый рост цен тождественен потере кошелька или снижению зарплаты.

Видео дня

Нестабильная инфляция, которая скачет и мешает планировать будущее, является врагом и для бизнеса. Однако, если в Соединенных Штатах этого грабителя задержали уже несколько десятилетий назад и держат под жестким контролем, то в Украине операция по его обезвреживанию началась относительно недавно. Впрочем, как свидетельствуют результаты последних лет, проходит она довольно успешно — второй год подряд инфляция попадает в целевой диапазон Национального банка 5% +/-1 п.п. А в 2020 году, по данным Государственной службы статистики, НБУ попал в «яблочко» — 5%.

Шесть лет выдержки

Так было не всегда. Шесть лет назад инфляция свирепствовала, а Национальный банк только становился на рельсы инфляционного таргетирования. Многие ставили под сомнение планы НБУ по обузданию инфляции без фиксации валютного курса. Понадобилось время для прохождения всех стадий эмоционального реагирования — от отрицания до принятия. Впрочем, не буду отрицать, что этот путь не был уникальным. Его прошла не только Украина, но и другие государства, которые вводили инфляционное таргетирование.

На первом этапе работы нового монетарного режима высказывались различные опасения. Например, что инфляция в Украине (Сербии, Турции, Гане, нужное подчеркнуть) имеет немонетарную (особую) природу и ее не может контролировать центральный банк. Или же что учетная ставка является слишком слабым инструментом, который на инфляцию повлиять не может. Но все эти опасения оказались напрасными.

Последние пять лет наглядно доказали, что инфляция может быть контролируемой в случае проведения последовательной монетарной политики. Соответственно Национальный банк с помощью учетной ставки и понятных коммуникаций может успешно достигать поставленных инфляционных целей. Пятипроцентная инфляция, которая была миражом шесть лет назад, сегодня выглядит вполне реальным ориентиром.

Конечно, инфляция не может постоянно находиться строго на уровне цели. В странах с инфляционным таргетированием она преимущественно ниже или выше целевого диапазона. Однако все же инфляция должна максимально направляться в цели в среднесрочной перспективе и быть в целом стабильной и прогнозируемой. Это укрепляет доверие к национальной валюте, упрощает планирование будущего и обеспечивает экономику дешевыми кредитами.

При контролируемой инфляции экономика может развиваться без резких перепадов. Это хорошо чувствуется в безкризисные периоды. В то же время наиболее ярко преимущества такой политики проявляются в периоды кризисов. Так, последствия коронакризиса, который, кстати, имел неэкономическую природу, смягчались именно монетарной политикой центральных банков и фискальной политикой правительств.

poster
Дайджест главных новостей
Бесплатная email-рассылка только лучших материалов от редакторов НВ
Рассылка отправляется с понедельника по пятницу

Не стечение обстоятельств

Последовательная политика прошлых лет, направленная на обеспечение умеренных темпов роста цен, упростила задачу НБУ по смягчению последствий кризиса. Запас прочности в виде низкой инфляции в начале пандемии, значительно большее доверие к гривне по сравнению с предыдущими кризисами, здоровая банковская система и достаточный уровень международных резервов позволил НБУ поддержать экономику без ущерба приоритетной цели Национального банка, каковой является ценовая стабильность.

Ситуация в мире тоже способствовала смягчению монетарной политики. Общее падение спроса повлекло за собой вниз и цены. Это явление экономисты назвали divine coincidence англ. — благословенное совпадение). При таких обстоятельствах центральный банк, стимулируя экономику с помощью политики дешевых денег, может сразу «убить двух зайцев»: одновременно ускорить и экономическое восстановление, и инфляцию до уровня цели.

Поэтому в 2020 году НБУ снизил учетную ставку до исторического рекорда в 6% и поддержал банки ликвидностью. В течение второго полугодия Национальный банк удерживал учетную ставку неизменной, сохраняя мягкую монетарную политику. С одной стороны, это не мешало дальнейшему удешевлению кредитов в экономике, а с другой — имело целью вернуть инфляцию, которая колебалась на уровне 2−3%, в целевой диапазон.

Показательно, что привилегию в виде «благословенного совпадения» имели не все центральные банки. Мучительный выбор между борьбой с высокой инфляцией и поддержкой экономики пришлось делать центральным банкам Турции, Казахстана и Индии. Если бы в предыдущие годы НБУ и правительство не закалили экономику последовательной монетарной и фискальной политикой, этот кризис в Украине тоже мог бы сопровождаться инфляционным всплеском.

Мягкая монетарная политика НБУ помогла экономике быстрее оправиться от падения, вызванного карантинными ограничениями. Уже в третьем квартале 2020 года экономическая активность и потребление вернулись на путь роста. По итогам года, Украина точно не будет отставать, как это было в предыдущие кризисы в 2008 и 2014−2015 годах.

Инфляция будущего

Могут возникнуть вопросы: «Зачем НБУ стремился вернуть инфляцию к цели 5% с низких уровней? Разве низкая инфляция — это плохо?» И вывод: «Пусть бы она там и оставалась». Однако для центрального банка низкая инфляция — это прежде всего возможность предоставить экономике дополнительный стимул, что НБУ в конце концов и сделал. Кстати, слишком низкая инфляция тоже может препятствовать экономическому развитию.

Рост инфляции в последние месяцы 2020 года — отражение не только восстановления украинской экономики, но и мировой. Деловые настроения улучшились, вслед за ними закономерно начали расти цены на ресурсы, в частности энергоносители, металлы и продовольствие. Все это отразилось на инфляции в Украине в целом. Оживило инфляцию также более активное потребление, в том числе в секторе услуг.

Однако последствия коронакризиса все еще ощутимы в динамике цен. Например, дешевле, чем в прошлом году, остаются одежда и обувь, что связано с изменениями в потребительском спросе во время пандемии. Такие изменения смог почувствовать на себе каждый офисный работник, отложивший покупку новой одежды для участия в деловых встречах, ведь большинство из них теперь происходят онлайн.

Удастся ли НБУ укрощать умеренную инфляцию и в дальнейшем?

После двух лет попадания в цель почивать на лаврах рано. Центральный банк должен ориентироваться не на текущие цифры, а на видение будущего. Последствия пандемии для экономики предсказать сложно, но НБУ будет продолжать таргетировать инфляцию на уровне 5%.

Если бы в предыдущие годы НБУ и правительство не закалили экономику последовательной монетарной и фискальной политикой, этот кризис в Украине тоже мог бы сопровождаться инфляционным всплеском

В базовом сценарии макроэкономического прогноза, который НБУ опубликовал в октябре 2020 года, ожидалось, что учитывая восстановление экономики инфляция несколько ускорится в 2021 году и временно выйдет за целевой диапазон. НБУ, со своей стороны, готов при необходимости повысить учетную ставку и погасить этот всплеск.

В то же время режим инфляционного таргетирования позволяет Национальному банку проводить гибкую политику. Поэтому в случае ослабления экономики и, как следствие, инфляции в случае возникновения новых волн заболеваемости НБУ сможет продолжить смягчение монетарной политики.

Соответственно, принимая решение, НБУ будет учитывать существенную неопределенность, которую принес коронакризис. Четкие перспективы развития экономики и инфляции будут размещены в обновленном макроэкономическом прогнозе НБУ, презентация которого состоится 21 января.

Однако прогнозы относительно инфляционной цели могу предоставить и сейчас — в среднесрочной перспективе Национальный банк, как и раньше, настроен обеспечивать низкую и стабильную инфляцию.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X