Как всплеск инфляции повлиял на политику центробанков

10 июня 2021, 08:46

Быстрое восстановление экономик от коронакризиса и всплеск инфляции заставляет центральные банки задумываться о повышении ставок и постепенном сокращении стимулирующих программ.

В ответ на прошлогоднюю вспышку пандемии центральные банки бросились спасать свои экономики масштабными программами количественного смягчения (QE) и снижением ключевых ставок. Вливание и удешевление денег помогли странам быстрее оправиться от кризиса. Падение мировой экономики в 2020 году (-3,3%, по данным МВФ) оказалось почти вдвое меньше, чем ожидалось в начале пандемии.

Видео дня

Однако сверхмягкие монетарные политики центральных банков не могут продолжаться вечно. Прогресс в борьбе с пандемией постепенно возвращает экономики на путь устойчивого роста. В то же время дешевые и доступные ресурсы подпитывают не только спрос, но и инфляцию. Поэтому неудивительно, что этой весной немало центробанков забеспокоились ценовым всплеском в своих странах.

В результате быстрого экономического восстановления нефть, которая еще осенью стоила около 40 долл./баррель, подорожала до 70 долл/баррель. Из-за низкого урожая и значительного спроса подскочили цены на продукты питания. Политика дешевых денег «подогрела» цены на недвижимость и котировки на фондовых рынках. Кроме того, в цены на товары и услуги теперь закладывается рост расходов бизнеса на логистику и соблюдение карантина.

В таких условиях инфляционные ожидания ухудшаются, а пространство для принятия стимулирующих мер — сужается. Некоторые центробанки уже начали повышать ключевые ставки, чтобы удержать или предотвратить инфляционный всплеск. Другие постепенно меняют риторику, предупреждая рынки о возможном развороте монетарной политики в будущем.

Центробанки развитых экономик, на первый взгляд, не спешат сворачивать стимулирующие меры. Во-первых, в некоторых странах инфляция еще находится ниже целевых значений. Во-вторых, высокий уровень доверия к этим государствам и их валют помогает стабилизировать ожидания населения и бизнеса. К тому же ценовой всплеск в начале 2021 года частично обусловлен временными факторами. Например, прошлогодний обвал цен на услуги и топливо создал крайне низкую базу сравнения, эффект от которой невозможно устранить повышением ставки или сворачиванием QE. Впоследствии его влияние ослабнет без постороннего вмешательства.

Сверхмягкие монетарные политики центральных банков не могут продолжаться вечно

Неторопливость центробанков развитых стран по сворачиванию антикризисных мер объясняется также опытом прошлого. В частности, после кризиса в 2008 году меры стимулирования экономик принимались осторожнее. Тогда опасения относительно инфляционного всплеска оказались напрасными, а темпы экономического роста — сравнительно невысокими. Это подтолкнуло центробанки к смелым действиям во время коронакризиса. Но после очень обильных денежных инъекций прошлого года остановиться оказалось не так просто. Сейчас центробанки опасаются, что резкое сокращение монетарных стимулов затормозит экономику и посеет панику на фондовых рынках, не имея охлаждающего воздействия на инфляцию. Поэтому их приоритетом пока остается сокращение безработицы и устойчивое наращивание производства.

poster
Дайджест главных новостей
Бесплатная email-рассылка только лучших материалов от редакторов НВ
Рассылка отправляется с понедельника по пятницу

С другой стороны, центробанкам становится все труднее закрывать глаза на восстановление потребительского спроса, ценовые ралли на финансовых, товарных рынках и на рынке недвижимости. К тому же давление на инфляцию может усилиться в результате реализации отложенного спроса, ведь в период карантина потребители воздерживались от расходов и наращивали сбережения. Все это формирует предпосылки для изменения вектора монетарной политики.

Так, в ФРС заметно оживилась дискуссия о первых сигналах рынка по поводу постепенного сворачивания QE, а центральные банки Англии и Канады уже начали сокращать объемы выкупа облигаций. Состоялись и дебютные повышения ключевых ставок на развитых рынках. И если в Дании это движение носило технический характер (для корректировки курса кроны к евро), то повышение ставки центробанком Исландии было направлено именно на обуздание инфляции и стабилизацию ожиданий. Банк Норвегии также заявил о готовности повысить ставку во втором полугодии 2021 года.

В развивающихся странах изменения происходят быстрее. Ключевые ставки повысили уже 12 центробанков: Мозамбика, Армении, Таджикистана, Замбии, Зимбабве, Кыргызстана, Украины, Грузии, Бразилии, Турции, России и Беларуси. Эти страны объединяет не только заметный рост инфляции в начале года, но и исторически высокий уровень экономической нестабильности и слабое доверие к государственным институтам. Несмотря на значимость временных проинфляционных факторов (ниже прошлогодних урожаи, эффект базы сравнения и т. д.), центробанки этих стран должны включиться в борьбу с инфляцией раньше других, чтобы стабилизировать ожидания. Если их действия не будут достаточно убедительными, бизнес, население и инвесторы начнут «бегство» из активов в национальной валюте, что только ухудшит инфляционное развитие.

Другие центробанки постепенно становятся более сдержанными в коммуникациях. Так, в Банке Венгрии уже заговорили о возможном начале цикла ужесточения монетарной политики, а в Польше — о готовности к ужесточению по мере необходимости. Банк Чили недавно акцентирует внимание не на «сохранении неизменной ставки в течение всего прогнозного горизонта», а только на «привязке учетной ставки к процессу экономического восстановления».

Поэтому процесс постепенной нормализации монетарных политик тронулся с места. В первом полугодии 2021 года новые вспышки пандемии затормозили экономическое восстановление и сдерживали центральные банки от сворачивания ультрастимулирующих мер. В конце концов распространение вакцинации будет способствовать дальнейшему оживлению экономик, а отголосок масштабных эмиссий постепенно побуждать центробанки к активному противодействию инфляции.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X