МВФ. Целесообразна ли реструктуризация долга?

17 июня 2021, 14:20

В этом месяце депутаты разных фракций Верховной Рады Украины зарегистрировали законопроект о возможной реструктуризации долга перед МВФ. Имеет ли это смысл?

Вопрос реструктуризации долгов Украины время от времени возникает у нас в обществе. Попробуем разобраться в этой непростой теме и понять насколько целесообразно (или нецелесообразно) поднятие такого вопроса.

Видео дня

1. Размер и структура долга

Объем валового внешнего долга Украины в 2020 году вырос на $4 млрд и на конец года составил $125,7 млрд (График 1). Относительно ВВП объем долга увеличился за год с 79% до 83%. Внешний долг государственного сектора вырос на $2,9 млрд и составил $54,7 млрд. Внешние обязательства частного сектора (банки + реальный сектор) выросли на $1,1 млрд и составили $71 млрд.

2. Краткосрочный долг по остаточному сроку погашения

Другими словами это сумма платежей по внешним обязательствам страны, которые должны быть реализованы в течение следующего года, и по составу включает краткосрочный долг и выплаты по долгосрочному долгу в течение следующего года.

Краткосрочный долг остается стабильным на протяжении 2016−2020 гг., а уровень его покрытия международными резервами существенно вырос, что свидетельствует о достаточном уровне Внешнедолговой устойчивости. Наибольшую долю (более 70%) занимает задолженность реального сектора. В то же время в географическом разрезе около половины всей задолженности частного сектора приходится на Кипр.

3. О задолженности перед МВФ

Задолженность Правительства перед МВФ по состоянию на 30.04.2021 составляет $4.2 млрд, Национального банка (учитывается как гарантированный государством долг) — $6.3 млрд. Совокупная задолженность составляет $10.5 млрд и является частью (около 38%) валовых международных резервов НБУ ($27.8 млрд по состоянию на конец мая). Это 19.5% от общего внешнего государственного и гарантированного долга или 11.5% от общего государственного и гарантированного долга, или 8.3% от валового внешнего долга Украины.

Выводы

1. Задолженность перед МВФ, не является определяющим фактором внешней устойчивости: ее объем составляет лишь 11.5% от общего государственного и гарантированного долга.

2. Кредиты МВФ значительно дешевле (около 3% годовых против 6−7% по коммерческим займам).

3. Сотрудничество с МВФ является важным маркером надежности страны, развивающейся для других инвесторов и кредиторов украинском случае в программу сотрудничества с МВФ «подвязана» значительная часть другого официального финансирования (кредиты Всемирного банка или льготное финансирование от Европейской комиссии). В то же время даже наличие действующей программы с МВФ само по себе не гарантирует поступления прямых иностранных инвестиций в страну, чему Украина в течение последних лет является ярким примером.

4. На данном этапе фонда внешней устойчивости Украины (размер ЗВР около $28 млрд) достаточен для обслуживания существующей задолженности в краткосрочном периоде (до 1 года) при любом варианте развития событий. В то же время сценарии «без МВФ» или реструктуризация кредитов МВФ является крайне нежелательной для Украины с точки зрения инвестиционного климата, финансовой стабильности и экономического роста.

5. Украина — малая открытая экономика, которая не сможет существовать изолированно от мировых товарных потоков и финансовой системы, поэтому разговоры об отказе от исполнения своих обязательств перед МВФ являются популистскими призывами и не закончатся ничем кроме переговоров с фондом о новой программе. Яркий пример этому — Греция которая даже проводила соответствующий референдум в 2015 г., но в итоге все равно была вынуждена подписывать новые программы не на «собственных условиях», а на условиях согласованных с Фондом.

6. Единственный путь не использовать кредиты МВФ в будущем — делать больше и быстрее чем требует Фонд. Быстрые и решительные структурные реформы приведут к оживлению экономической активности и росту украинской экономики, притоку прямых и портфельных инвестиций, снижению доходности по государственным и корпоративными ценным бумагам до уровня соседних восточно-европейских стран. Только при таких обстоятельствах Украине будет не нужна постоянная финансовая поддержка со стороны фонда.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X