Большой делеверидж. Что будет с экономикой после коронавируса

6 апреля 2020, 09:00

Deleveraging — этот экономический термин вспоминают нечасто. Но убежден, что в ближайшие месяцы мы увидим всплеск внимания к нему. Не меньший, чем в печальноизвестном для экономики 2008 году.

Глобальная рецессия, «официально» объявленная МВФ, впоследствии перейдет в фазу делевериджа. Это принципиально иной режим работы экономики, чем тот к которому мы привыкли. Хорошо базовое понимание механизма изложил Рэй Далио еще в 2013 году.

Видео дня

Сегодня делеверидж становится ключом к пониманию «Новой экономической реальности». Десять лет назад в McKinsey провели исследование, которое проливает свет на это явление и содержит инсайты — что будет с экономикой в ближайшие 5 лет. Сначала достаточно резкое схлопывание экономической активности (падение ВВП), после этого растянут во времени на несколько лет «схлопывание кредита», которое будет подпитывать рецессию. Этот цикл составляет около 5 лет.

IMF, McKinsey Global Institute
Фото: IMF, McKinsey Global Institute

В McKinsey изучили 32 исторических случая делевериджа, включая Великую Депрессию в США. Они уделили особое внимание механизмам его возникновения. Наиболее распространенным путем к делевериджу оказалось «затягивание поясов» (Austerity). Все резко начинают экономить, сокращаются расходы — сокращается ВВП.

Компании замораживают проекты и режут расходы, сокращают персонал, пытаются погасить кредиты (те, кто могут), кто не может обслуживать долг — договаривается о его реструктуризации (отсрочка, рассрочка, изменение других условий), продают часть активов. Поскольку многие так делают одновременно — активы падают в цене, залоги теряют ликвидность. Банки сокращают кредитные лимиты, заемщики без денежного «запаса прочности», не договорившись о реструктуризации, могут объявить дефолт. Банки боятся кредитовать, заемщики не хотят и не могут кредитоваться на фоне сокращения рынка. Меньше кредит, меньше расходы, меньше спрос — как по замкнутому кругу. Все это вроде запускает «экономическое колесо» в обратную сторону.

Чтобы предотвратить масштабное «схлопывание кредита» и еще более серьезное торможение экономики, ФРС США уже установила нулевую ставку. И именно это, как отмечает Рэй Далио, обычно свидетельствует, что будет не просто рецессия, а делеверидж.

Наиболее распространенным путем к делевериджу оказалось «затягивание поясов». Все резко начинают экономить, сокращаются расходы — сокращается ВВП.

Глубина и продолжительность последствий будет зависеть преимущественно от реакции правительств. Рэй Далио называет 4 главных инструмента: экономия, реструктуризация долгов, перераспределение доходов между богатыми и бедными и денежная эмиссия. Причем в одиночку они не работают, а их совместное использование может сделать делеверидж «красивым». Но рецепт этого «коктейля» — уже отдельная история.

Я вижу такие особые последствия делевериджа:

 — инвесторы, которые имеют денежный «запас прочности» или доступ к финансированию, через год-два смогут приобрести хорошие активы по низкой цене и очень хорошо заработать в длинную (смотрите, в частности, интервью Уоррена Баффета)

 — состоится большой передел рынка между игроками пользу менее закредитованных, с большим «запасом прочности» и меньшими постоянными затратами компаний)

 — еще больше возрастет социальное неравенство и концентрация активов в руках немногих;

 — существенно возрастет роль государства, принцип невмешательства будет отвергнут;

 — США и Китай заметно усилятся как мощные экономические полюса глобальной экономики, страны с малым «запасом прочности» и слабой экономической политикой еще больше ослабнут.

Присоединяйтесь к нам в соцсетях Facebook, Telegram и Instagram.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X