Какие активы в Украине приносили доход в коронакризисном 2020 году
Как пандемия повлияла на доходность активов в Украине.
Год назад мы анализировали доходность гривни, гипотетически инвестированной в 2000 году в различные финансовые инструменты. Тогда с большим запасом победил гривневый депозит. Но в конце 2019 года мы рассчитывали эффективность инвестиций по текущему обменному курсу 25 грн/долл., а сейчас он около 28 грн/долл. Также за это время процентные ставки в украинской экономике снизились до рекордных уровней и добавились риски, сопровождающие глобальную пандемию коронавируса. Как это повлияло на доходность активов? Предлагаю вспомнить основные выводы и проанализировать тенденции 2020 года.
Во время кризисов важной становится не столько доходность сбережений, сколько их ликвидность. Как указано в тематической вставке «Финансовые сбережения домохозяйств во время коронакризиса» (см. Инфляционный отчет Национального банка Украины за октябрь 2020 года), развитие текущего кризиса, вызванного распространением COVID-19, сопровождается беспрецедентной неопределенностью. Одним из каналов ее влияния на экономику выступают изменения в потребительском поведении домохозяйств, в том числе в отношении финансовых активов.
Так, во время кризисов существенно возрастает спрос на ликвидные активы. Коронакризис не является исключением. Впрочем, в отличие от предыдущих кризисов, он не сопровождается оттоком депозитов. Напротив, вклады населения в банки и далее растут значительными темпами.
Рывок золота выше $2 тыс. за тройскую унцию в результате восстановления политики монетарного стимулирования ведущими центробанками мира не остался незамеченным. Теперь именно этот актив вырвался бы в лидеры по доходности среди сбережений, осуществленных еще в начале 2000-х. Именно за период с начала коронакризиса золото принесло бы до 50% доходов (см. график 1). В то же время следует помнить: такие инвестиции менее ликвидные, а доход более волатильный и менее прогнозируемый. И как свидетельствует график 2, инвестируя в золото, нужно быть готовым не только к взлетам, но и падениям.
Несмотря на кризис, гривневый депозит всё же приносил доход в 2020 году. По опыту прошлых кризисов мы привыкли, что во времена турбулентности инфляция съедает всю доходность от гривневого депозита. Однако в Украине-2020 ситуация иная: вклады в гривне остаются источником стабильного инвестиционного дохода. Объясняется это просто. Даже после снижения ставок по депозитам до исторически низкого уровня гривневые ставки всё же выглядят привлекательными относительно валютных: показатель UIRD (сводного индекса ставок по депозитам физлиц) составляет 8,1−8,9% по гривневым депозитам против 0,2−1,3% по валютным, при этом годовая инфляция не превышает 3%. Таким образом, на протяжении последних пяти лет гривневый депозит был едва ли не единственным сбережением, которое не приносило убытков в реальном измерении хотя бы в определенные периоды.
Наши расчеты показывают, что доходность гривневого депозита покрывала инфляцию и обеспечила рост реальной стоимости за 21 год в 3,5 раза. Валютный депозит за такой же период принес бы отдачу х2,5. Также не стоит забывать, что в Украине действует Фонд гарантирования вкладов физических лиц, и депозит до 200 тыс. гривен гарантирован и быстро возвращается инвестору (с процентами) в случае неплатежеспособности банка.
Консалтинговая компания SV development, агентство недвижимости «Благовест», НБУ, собственные расчеты.
В длительном периоде депозитные вложения остаются выгоднее вложений в недвижимость. Всплеск цен на квартиры и загородную недвижимость остался в 2004—2008 годах, и пока что этот актив за 21 год принес рост всего в 1,6 раза в реальном выражении. А доллары под матрасом продолжают приносить убытки с учетом их покупательной способности. На 1 гривню, вложенную в доллар в 2000 году, сегодня можно купить товара только на 60 копеек. Конечно, в ценах конца XX века.
В отличие от кризисных 2008−2009 и 2014−2015 годов текущий кризис не сопровождается оттоком депозитов населения (см. график 3). Напротив, с начала года произошел прирост финансовых активов домохозяйств (несколько сократились лишь вложения в государственные облигации). Такие возможности появляются на фоне сокращения потребительских расходов. А они уменьшаются, во-первых, вынужденно из-за жестких карантинных ограничений в розничной торговле и на границах, а, во-вторых, из-за усиления неопределенности в целом.
Именно неопределенность, связанная с распространением коронавируса, играет сегодня ведущую роль для сбережений различных наций мира. Именно она обусловила так называемое «бегство в ликвидность», когда вырос спрос на наличные и депозиты до востребования. Такое поведение является типичным не только для Украины, но и для большинства других стран (см. график 4). В кризисных условиях на первый план выходит желание сохранить сбережения, чем возможности заработать на высокорисковых активах.
Накопление сбережений домохозяйств играет важную роль для дальнейшего восстановления потребительского спроса, когда произойдет улучшение эпидемиологической ситуации. Восстановлению экономического роста также будет способствовать и текущая мягкая монетарная политика, нацеленная на облегчение последствий роста безработицы, а соблюдение НБУ мандатов ценовой и финансовой стабильности будет помогать сохранению реальной стоимости сбережений.
