Сможет ли Украина обойтись без поддержки МВФ — главное из отчета Goldman Saсhs

14 сентября 2020, 10:02
НВ Премиум

В Goldman Sachs аналитики решили ответить на вопрос: сможет ли Украина жить без поддержки МВФ? Сможет, но за это придется заплатить курсом гривни и замедлением экономического роста

В распоряжении НВ Бизнес оказался отчет одного из крупнейших инвестиционных банков США — Goldman Sachs. Отчет был разослан банком клиентам-инвесторам. В этом документе аналитики инвестбанка пытаются ответить на основной вопрос — сможет ли Украина быть экономически стабильной без сотрудничества с МВФ?

Видео дня

Украина находилась в четырех программах МВФ с 2014 года, и еще нескольких за предыдущее десятилетие.

«С улучшением макроэкономических показателей, большими буферами и низкой уязвимостью, Украина теперь, вероятно, меньше нуждается в поддержке МВФ, чем раньше», — говорится отчете. В Goldman Saсhs отмечают, что условия сотрудничества с МВФ все чаще начинают наталкиваться на политическое сопротивление, тогда как президент Зеленский столкнулся со снижением рейтингов и дезертирством в его партии. «Это поднимает вопрос о том, как и при каких условиях экономика Украины могла бы работать без МВФ», — задаются вопросом в Goldman.

Несмотря на то, что Украина участвовала в программах МВФ шесть лет подряд, совокупный чистый приток официального сектора (МВФ, Всемирный банк, ЕС и другие кредиторы; кредиты минус выплаты по долгам) был близок к нулю с 2016 года — это означает что деньги МВФ в значительной степени служили политическим якорем, а не источником финансирования. «Благодаря улучшению макроэкономических показателей и снижению внешней и финансовой уязвимости в течение последних шести лет Украина достаточно хорошо выдержала нынешний экономический шок», — считают в GS.

МВФ стал менее критично относиться к Украине с экономической точки зрения, но связанные с этим политические трудности участия в программе увеличились, считают в Goldman. Это особенно актуально в связи с тем, что президент Зеленский и его партия, похоже, переживают давление на их рейтинги накануне местных выборов. «В этом контексте мы смотрим на степень, в которой внешние и фискальные ограничения требуют того, чтобы Украина оставалась в программе МВФ. В общих чертах, мы находим, что ограничения ликвидности не являются особенно критичными в следующие 12−18 месяцев, но в соображениях внешней и финансовой устойчивости при отсутствии программы МВФ потребуются значимое ужесточение налогово-бюджетной политики и обесценивание национальной валюты, — предупреждают аналитики Goldman. — Наша оценка в этом политическом расчете в настоящее время не благоприятствует выходу Украины из программы МВФ, даже если чаша весов постепенно начинает больше склоняться в этом направлении».

НВ Бизнес приводит основные тезисы отчета Goldman Sachs.

Устойчивое макроэкономическое улучшение на основе четырех последовательных программ МВФ

Украина участвует в четырех непрерывных программах МВФ с момента финансового и геополитического кризисов 2013—2015 годов, а также кризиса платежного баланса. Украина претерпела успешную структурную перестройку и очень существенно изменила свою макроэкономическую политику. Два наиболее заметных изменения — чистка банковского сектора, денежно-кредитная и валютная политика с переходом на плавающий обменный курс и таргетинг инфляции. Кроме того, бюджетные корректировки, в том числе ограничение дефицита газового сектора на его пике, составляющем 6% ВВП, и пенсионная реформа наряду с реальным повышением курса гривни в период с 2017 по 2020 год способствовали значительному сокращению объема государственного долга и улучшению его динамики.

poster
Дайджест главных новостей
Бесплатная email-рассылка только лучших материалов от редакторов НВ
Рассылка отправляется с понедельника по пятницу

«Украина добилась определенного прогресса в институциональной реформе, в том числе в сфере земельной политики и борьбы с коррупцией, хотя реализация была выборочной и неполной, и во многих областях (особенно в правоохранительных органах, службах безопасности и судебной системе) еще не было проведено значимых реформ», — указывают аналитики.

В совокупности это привело за последние несколько лет к снижению финансовой и внешней уязвимости Украины, даже если они еще не привели к значительному увеличению роста экономики (который в 2016−19 гг. составлял в среднем 2,9% в год, после падения почти на 20% в 2014−15 годах.).

Также Украина накопила валютные резервы с минимальной отметки в $6 млрд до примерно $29 млрд в настоящее время (от 1 до примерно 5 месяцев импорта товаров и услуг на 12-месячной основе).

Что касается бюджета, то государственный долг упал с 90% ВВП до минимума, составляющего около 50% ВВП, по состоянию на 1 кв. 2020 года (хотя с тех пор он снова вырос примерно до 60% ВВП).

Поддержка МВФ изменила политику и снизила стоимость займов

Объясняя стабильное улучшение кредитоспособности за последние четыре года, аналитики уточняют, что Украина вошла в текущий шок, связанный с COVID на относительно более стабильной финансовой и макроэкономической основе, чем предыдущий кризис, так как у страны появился значительный фискальный и внешний буфер.

Показать ещё новости
Радіо НВ
X