Что будет с ВВП и курсом гривны. Dragon Capital ухудшил прогноз роста украинской экономики
Dragon Capital ожидает умеренную девальвацию гривны до 43 грн/долл в конце 2023 года (Фото:Єлизавета Сергієнко/Прес-центр НБУ)
Инвестиционная компания Dragon Capital* ухудшила прогноз реального ВВП в этом году на 2,0 п.п. до -32%, и сохранила прогноз на 2023 год без изменений на уровне -5,0%, несмотря на изменение ключевого предположения о ходе войны.
Согласно аналитическому отчету Dragon Capital, прогноз ВВП на следующий год базируется на предположении, что Украина будет постепенно освобождать оккупированные территории и сможет закончить горячую фазу войны на приемлемых условиях в следующем году, ориентировочно ближе к осени. Ранее ключевым предположением макропрогноза было длительное продолжение войны и истощение.
Отмечается, что негативное влияние на экономику Украины от отключений электроэнергии в результате обстрелов Россией объектов энергетической инфраструктуры пока было умеренным. Однако обстрелы, вероятно, продолжатся, а рост спроса на электроэнергию зимой заставит увеличивать масштаб и продолжительность отключений электроэнергии.
Инвесткомпания ожидает, что в результате существенного снижения военных рисков работа ключевых морских портов будет полностью разблокирована, из-за границы вернется, по крайней мере, половина вынужденных мигрантов (около 4 млн человек), а украинский частный бизнес возобновит инвестиционную деятельность.
Но, учитывая повреждение производственных мощностей и разрушение логистических цепочек, Dragon Capital считают, что темпы начального послевоенного экономического восстановления будут умеренными и недостаточными, чтобы компенсировать экономические потери в начале 2023 года, вызванные атаками на энергетическую инфраструктуру. Запуск широкомасштабной программы восстановления украинской экономики, скорее всего, потребует времени и начнется уже в 2024 году.
В отчете отмечается, что международная финансовая помощь остается критически важным фактором для обеспечения макрофинансовой стабильности. Последние заявления и шаги международных партнеров позволяют ожидать увеличения объемов международной поддержки в 2023 году до $42 млрд, в основном благодаря США, ЕС и, в меньшей степени, МВФ. Поступления средств от международных партнеров полностью профинансируют дефицит бюджета, который, по оценкам Dragon Capital, в следующем году останется на уровне $38 млрд или 27% от ВВП, более $31 млрд предусмотрены в госбюджете на 2023 году, и часть запланированных погашений государственного долга.
Ожидается также, что Нацбанк, вероятно, сможет завершить рискованную практику «печати гривны» для целей бюджета в следующем году или, по крайней мере, существенно сократить объемы из ожидаемых 400 млрд грн в текущем году.
Также поступления международной поддержки помогут удержать золотовалютные резервы на приемлемом уровне и избежать еще одной коррекции курса гривны, несмотря на вероятное временное ухудшение ситуации на валютном рынке в ближайшие месяцы.
Аналитики утверждают, что в результате повреждений энергетической инфраструктуры дефицит валюты на межбанковском валютном рынке может увеличиться до $4 млрд в месяц в течение зимних месяцев по сравнению с умеренными дефицитом $2,5 млрд в месяц в августе-октябре. Ведь перебои со снабжением электричества побуждают часть населения уехать за границу, негативно повлияют на производство и экспорт энергоинтенсивной продукции (металлы, руда, машиностроение), а также увеличат потребности в импорте газа, хотя его закупки будут частично профинансированы дополнительной международной помощью. Эти негативные тенденции на валютном рынке будут временными, ведь поставки электроэнергии должны стабилизироваться весной в результате сезонного снижения потребления.
Кроме этого, Dragon Capital предусматривает, что Нацбанк будет пытаться избежать еще одной коррекции курса гривны в ближайшей перспективе, поскольку фиксированный курс является важным стабилизационным фактором для экономики, а ослабление гривны не поможет существенно снизить внешнеторговый дефицит из-за специфической структуры торговых потоков и ограниченных возможностей для экспорта в результате блокировки портов.
Золотовалютные резервы НБУ, ожидают в инвестфонде, будут оставаться выше безопасного уровня, который оценивается около $20 млрд (по сравнению с $25,5 млрд на конец октября и ожидаемыми $27 млрд на конец 2022 года). Это позволит НБУ держать официальный курс гривны к доллару на текущем уровне 36,57 грн/долл до конца третьего квартала 2023 года, когда ожидаемое завершение горячей фазы войны позволит начать возвращение к гибкому курсообразованию и инфляционному таргетированию.
В послевоенный период структура спроса и предложения валюты на межбанковском рынке существенно изменится. Экспортные поступления возрастут в результате разблокирования портов, расходы мигрантов за границей существенно снизятся, равно как и непроизводительные оттоки капитала, но при этом стремительно будет расти импорт. Скорее всего, в первые послевоенные месяцы на рынке будет сохраняться относительно небольшой дефицит валюты на межбанке, поэтому Dragon Capital ожидает умеренную девальвацию гривны в четвертом квартале следующего до 43 грн/долл.
Основным риском для прогноза является развитие военной ситуации и масштаб повреждений критической инфраструктуры. Также длительная задержка международной помощи или существенное уменьшение ее объемов, особенно в первом квартале 2023 года, могут спровоцировать стремительную потерю золотовалютных резервов Нацбанком и вынужденную девальвацию гривны.
*Dragon Capital также является владельцем журнала НВ, сайта NV.ua, и Радио НВ.
