Эксперты

14 августа, 09:31

Эксклюзив НВ

Рынок или ФРС. Кто прав?

Иван Компан

финансист, основатель First Kyiv Investment Club

Каждый кризис, большой или маленький, всегда приносит что-нибудь новое. В нынешней ситуации необычно противостояние или, вернее сказать, разное видение состояния дел и перспектив экономики рынком и центральным банком США.

Многие обвиняли и продолжают обвинять руководство ФРС в том, что не они задают тон рынкам, а скорее рынки определяют направление действий регулятора. Хвост, мол, крутит собакой. И, похоже, это так. По крайней мере, в прошлом ФРС не хотел делать ничего такого, чтобы огорчить рынки. Сразу же хочется вспомнить начало 2019-го, когда вместо того, чтобы пережить давно назревший кризис, вызванный концом цикла, ФРС совершил разворот, подбросив на рынок дешевых денег. Это всегда было и является отличным стимулом для повышения спроса на различные спекулятивные хламы и превращение инвестиционного бизнеса в казино. Но, как говорил наш украинский классик, имеем то, что имеем. И с этим нужно не просто жить, а еще как-то инвестировать.

Нерешительное поведение ФРС в последние годы привело к тому, что регулятор перестал бояться, да и уровень доверия к нему упал. Вот и сейчас — ФРС упорно пугает рынки жесткой политикой — не проходит и дня, чтобы кто-то из глав центрального банка не высказался публично в поддержку агрессивного повышения процентных ставок. А рынки не верят. Прирученные щедрой рукой инвесторы уверены, что рано или поздно ФРС совершит разворот в сторону смягчения монетарной политики и все угрозы его руководителей останутся лишь пустыми словами.

Разные взгляды ФРС и рынка на ситуацию очевидны и в этой связи возникает вопрос: «А кто все-таки прав?». С одной стороны всем известна поговорка: «Don't fight the Fed» (Не идите против ФРС), с другой — рынок тоже не склонен ошибаться. И не получив ответ на первый, сразу же переходим ко второму: «Что случится, когда спор разрешится?». Если ФРС «развернется», то это будет эпический «разворот» среди рекордной инфляции, который придаст энергии рынкам, еще немного подпитав рост цен и снизив уровень доверия к центральному банку, который обещал быть жестким, но не смог сдержать слово. В краткосрочной перспективе рынки взлетят, но вряд ли надолго. Если же ФРС сдержит слово, а надежды на дешевые деньги желающего рисковать рынка окажутся напрасными, то нетрудно спрогнозировать, что инвесторы займутся поиском нового, очень глубокого, дна. Вот такая перспектива.

Подпишитесь, чтобы прочитать целиком

Нам необходима ваша поддержка, чтобы заниматься качественной журналистикой

Подписаться
Первый месяц 1 ₴. Отписаться можно в любой момент
Нерешительное поведение ФРС в последние годы привело к тому, что регулятор перестал бояться, да и уровень доверия к нему упал.

Удастся ли ФРС унять инфляцию и какой ценой? На этой неделе рынок искренне приветствовал снижение инфляции как на уровне потребителей, так и на уровне производителей. Радость была такой, будто с ростом цен уже покончено. Хотя еще весной те же показатели вызвали у инвесторов испуг и шквал комментариев вроде «Все пропало!». Нынешние данные, напротив, придали инвесторам веры, что ФРС все же «развернется».

После объявления значений инфляции вероятность повышения ставки на 75 бп в сентябре уменьшилась с 80% до 35%, а наиболее вероятным сценарием стало повышение на 50 бп.

Что будет делать ФРС, пока не понятно. Теория «мягкой посадки» еще жива, руководство центрального банка продолжает уверять, что повышение ставок поможет преодолеть инфляцию, не разрушив экономику. Поверить в это довольно тяжело, потому что еще никому и никогда не удавалось остановить рост цен, не остановив экономику. И более подробный анализ состояния рынка труда и основных источников снижения инфляции в июле указывает на то, что экономика останавливается.

Пока мы наблюдаем падение ВВП в течение двух кварталов подряд и продолжаем слушать объяснения государственных мужей, что это еще не рецессия. Но если ВВП продолжит падать еще квартал или два, то какие еще объяснения нужно будет придумать, чтобы успокоить рынки? Если же мы станем свидетелями «разворота», и ФРС смягчит свою политику, придется жить с высокой инфляцией, что вряд ли хорошо скажется на прибыльности компаний и благосостоянии граждан.

А что же рынки? Рынки улетают вперед. Те, кто не слушали ФРС и не верили в поговорки, а наоборот fight the Fed (воевали с ФРС), получили вознаграждение — индексы растут, а Nasdaq вообще вырос больше, чем на 20%, от предыдущего минимума, а значит, формально начал новый «бычий» рынок.

Кстати, в течение кризиса «доткомов», в 2000—2002 годах, Nasdaq рос на двадцать и более процентов семь раз, только для того, чтобы потом опуститься еще ниже. Не стану утверждать, что так же будет и в этот раз, но вероятность, на мой взгляд, достаточно высока, учитывая происходящее на рынке.

Так что не торопитесь доставать деньги. На фоне рекордной за четыре десятилетия инфляции и растущей вероятности рецессии розничный, и не только, инвестор пылает оптимизмом: акции технологических компаний, живущих обещаниями, растут, спреды на облигации спекулятивного класса снизились, meme-специалисты снова приступили к делу и пугают своими действиями управляющих хедж-фондами, не хватает только IPO и SPAC.

Честно говоря, все это выглядит несколько странно, если поверить теории, что медвежий рынок уже позади, и мы начинаем новый цикл. Больше похоже на то, что до конца года нас ждет много сюрпризов, и не совсем приятных. Как выразился один известный инвестор: «если вы не использовали шанс сыграть на понижение против кучи технологического мусора в течение первого полугодия, то у вас появится хороший шанс наверстать во втором». Но и будет много таких, кто с верой в новый бычий рынок и от страха упустить возможность (FOMO — Fear of missing out) накупит на «все». Кто останется в выигрыше, первые или вторые, предвидеть невозможно, ведь, как известно, поиски дна — это бесполезное дело, которое только занимает ваше время, энергию и в итоге ведет к потере денег. Лучше инвестируйте ваши силы и способности в поиск качественных компаний, которые переживут и этот, и последующий, и еще много кризисов, и в самом деле сделают вас состоятельными. Так делает Баффет и вам советует.

Другие новости

Все новости